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建筑材料行业:玻纤开启新一轮景气上行周期

2020-09-23 07:52:00

 

来源:国信证券

报告摘要

需求端:随着玻纤下游应用场景的不断拓展,玻纤需求与宏观经济密切相关,经济复苏对玻纤需求拉动明显,属于典型的顺周期行业;从微观来看,从2020年二季度起,国内风电及建筑等需求旺盛,行业库存逐步下降,龙头企业Q2销量创新高;而下半年是国内需求旺季,建筑地产等行业继续恢复,国内需求稳中有升;同时,国外受疫情影响边际减弱,海外经济有望逐步复苏,新一轮经济复苏周期或开启,带动玻纤需求稳步提升。

供给端:根据我们统计,19-20年新增产能分别为35和55万吨,其中泰山老线停产约13万吨,巨石成都搬迁线约27万吨停产,因此19-20年实际产能净增加约14万吨、36万吨;相较于2018年增加约100万吨的产能,产能冲击大幅减少,预计21年粗纱新增不超过30万吨,供给端迎产能拐点。

行业底部反转:拉长周期看,2020上半年为行业底部,按照此前价格低点测算,中小企业已经不赚钱,且接近亏现金流,成本端支撑使得价格下行空间十分有限;随着需求逐步复苏,而供给端19-20年新增产能大幅减少,产能冲击十分有限,供需格局改善推升价格上涨,2020H2将成为长周期景气度向上的拐点,拉开新一轮景气上行周期。

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