行情回顾：1）涨跌幅：9月，航空行业作为交通运输三级子行业，月涨幅为0.37%，分别领先沪深300、交运运输6.06pct、5.12pct，在交通运输9个子行业中排名第1位；2）估值：对比航空行业及其成分股历史PE，目前低于历史中位，由于我国国内航空需求正处于上升通道中，未来国际航线也有望随着疫苗落地而恢复，我们认为行业估值有望得到修复。

需求持续改善，客货运量接近去年同期水平。根据民航局10月新闻发布会数据，9月，行业完成旅客运输量4793.9万人次，恢复至去年同期的87.5%，其中，国内航线完成旅客运输量4775.0万人次，恢复至去年同期的98%；完成货邮运输量66.5万吨，恢复至去年同期的96.4%，其中，全货机货邮运输量继续保持较快增长，共完成25.1万吨，同比增29.9%。

从航司整体供需增速情况来看，9月三大航国内航线ASK、RPK增速实现同比转正，民营航空整体恢复情况优于三大航，春秋、吉祥国内航线继续维持前一个月的高增速。由于地区及海外疫情仍在持续，航司海外航线供需和客座率恢复水平远不如国内。9月，三大航ASK同比减少28.91%，RPK同比减少32.40%，；春秋+吉祥ASK同比减少3.63%，RPK同比减少5.63。

飞机引进推出情况：9月，南方航空引进2架A321NEO，退租1架EMB190；中国国航引进2架A320NEO；东方航空引进3架A320NEO，退租1架B737-700；春秋航空引进1架A321NEO。

油汇情况：布伦特原油油价收于40.95元/桶（2020年9月30日），月同比-9.56%；美元兑人民币汇率6.8101，月同比-0.73%。

投资策略：我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。

推荐关注：1）典型低成本民营航空公司春秋航空；2）主营国内支线的华夏航空；3）国内航线占比较高的南方航空。