股权融资杠杆骤降 银行股东套现难

自2017年监管层加大对银行股权的管理之后，银行股权的转让和拍卖持续降温。这一趋势延续至2019年，且有愈演愈烈之势。

卖者多而买者少，银行股权曾经受到各路资本的热捧，如今却落得无人问津。据《中国经营报》记者统计，进入2019年短短两个月以来，在阿里平台上进行银行股权转让的交易超过140宗，但是逾百宗交易以流标告终，市场对此亦倍感意外。

事实上，银行股权遇冷在投资中有其内在的逻辑。整体来说，监管趋严，银行经营压力大，股权价格上升空间有限，加上过往投资中的资本运作无法有效运转，这让资本对银行股权逐渐失去了兴趣。

投资银行股曾“稳赚不赔”

“对不少大企业来说，不是银行股东都觉得很没有面子，这也是一项间接衡量企业在地方实力的标准。”山东省一位股份制银行人士表示，地方银行引进股东往往都会对投资方的实力设置一定门槛，而企业在经营中也离不开银行的支持，所以地方大企业都会在投资银行股权上有比较强的意愿。

该人士认为，一旦成为银行股东，企业在发展上也会得到银行信贷支持，形成产业和金融的结合，对企业经营的实际帮助很大。尤其是民营企业，此前与银行打交道比较难，但是成为银行股东之后，其在话语权上就有一定的优势。“一些企业甚至能够借助银行的口碑获得一定知名度，对企业的声誉也有利。”

从企业财务投资的角度看，此前不少企业投资银行股权是“稳赚不赔”的买卖。一家投资公司负责人向记者透露，很多企业和资本投资银行股权“花不了多少钱”，甚至还能狠赚一笔，这也是资本青睐银行股权的根本原因。

“非上市银行的股权此前在市场上是一块‘香饽饽’，也比较容易变现。很多企业在一手买进银行股权的同时，另一手可以通过银行抵押贷款或信托融资等方式在必要时变现。由于之前银行业长期的快速发展，股权价值的上升甚至能够给股东带来非常可观的投资回报。”该人士认为，投资银行股权此前可以说是一种放大杠杆的做法，一方面，在资金的占用上并不大，另一方面，资产价值的升值收益非常高。

记者在采访中了解到，非上市金融机构股权稀缺和潜在价值在质押和信托融资中的估值可能会高于账面价值。比如，一家企业之前按照市场价格购买1亿元的银行股权，很可能会将股权抵押信托融资，融资额甚至可能不低于1个亿。如此循环，企业则可以通过循环投融资不断加杠杆。

实际上，在不断买入和抵押银行股权过程中，一旦银行股权价值上升，这种加杠杆的投资回报就是对应成比例的。

“由于城商行的上市预期概念，近年来银行股权的价格上升也是可见的，这让很多股东赚得盆满钵满。”该人士表示。

据他介绍，在财务投资选择银行股权标的时，主要考量两个方面：一个是银行本身，这关系到股权抵押变现上的认可度。一些规模较大的城商行股权比较容易质押，多数信托风控也容易过，但是银行太小可能变现就会难一些。另一个是银行的股息，也就是每年的分红。如果银行股权的每年股息分红高于银行贷款利率，那么企业此前甚至可以通过银行贷款来投资银行股权获得额外的收益，这也有利于企业长期持有银行股权。相反，如果银行股权每年股息不高，则是对企业资金的占用，这也关系到了企业的资金成本。

“很多大企业集团此前热衷投资于银行股权和持有多家银行股权就是这个道理。”该人士认为，在这个模式不断复制过程中，银行股权也就成为了“香饽饽”，在市场上供不应求。

银行股权质押变现难

2018年以来，银行股权转让逐渐降温。进入2019年之后，亦有愈演愈烈之势。短短两月以来，在阿里平台上进行股权转让的交易超过140宗，逾百宗交易以流标告终。

记者统计发现，阿里平台上拍卖的银行股权多数为农村商业银行，其中少数为城商行、农村信用社等。诸如中原银行、江苏银行等银行还是已上市银行，标的总价格也各不相同，但是无一例外都是接盘者少，市场渗透出一股寒意。

对于银行股权转让趋冷，一家券商分析人士认为，环境已经变了。他分析，“银行资产利润下滑，资产质量承压，导致股息率在不断下降，这让资金投资的压力比较大。同时，由于监管的趋严，银行关联贷款收紧，而股权质押变现则难度越来越大了，这变相堵住了股权变现的通道。”上述券商分析人士判断，2018年的企业风险在于流动性上，企业的投资动作肯定会减少。

此外，在监管加强银行股权的管理后，对于投资银行股权的资金有严格要求，特别是明确不能使用贷款资金投资股权，这也相当于抬高了投资的门槛。

值得一提的是，《商业银行股权管理暂行办法》中明确了“两参一控”的硬性规定（即同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家，或控股商业银行的数量不得超过1家），防止企业通过循环投资和抵押银行股权加杠杆，也让很多手中持有多家银行股权的企业被迫清仓多余的股份，也加大了市场银行股权的供给。

湖北一家农商行高管认为，“经济大环境不景气，企业经营也困难，市场资金较为紧张，很少企业一下子能够拿出数亿元的资金做对外投资。相反，不少企业则希望通过出售手中持有的银行股权来增厚企业的净利润，这种情况要更多一些，反映在市场上则是银行股权的供给增多。”

该人士称，“部分地区的大企业生存艰难，其用银行股权抵押贷款的难度也增大了。银行方面还要评估企业的还款能力等指标，企业最后可能只能通过出售的方式来变现。”