炬华科技(300360)：积极开拓售电市场打造能源互联网新格局

我们认为，我们认为，借助“电改”的大背景下，售电市场的开放，为公司增添新的机遇。1)借助公司传统电表的客户及与当地政府关系，公司参与到售电端有一定经验优势和当地资源优势，2)电表作为能源互联网的入口之一，拥有用电数据等资源， 公司有望借助此优势进入工业用电节能服务市场及更多合同能源管理领域，接轨能源服务。目前电改进度加快，依托于“放开两端”的总体规划，售电市场关注度提升，公司在以电表基础上， 凭借在电力系统的深厚积累，除了在售电侧有优势外，在电能监测、设备检测等方面也具备开拓及延展性。例如针对工业园区的能源互联网，在售电的基础上，开展变电所监测、用电情况监测等增值附加服务。根据公司公告，前期公司停牌拟收购优质电力设计、运营、服务公司，未来公司将继续推动在该领域的布局， 增添新增长动力。

智能电网渗透率不断提升，智能电能表和用电信息采集系统产品快速发展，业绩稳步增长。

公司目前主营传统产品包括电能表、用电信息采集系统和电表箱。从收入构成来看，2014年电能表占公司营业收入比重为73%，用电信息采集产品占13.8%，电表箱占5%。智能电能表和用电信息采集系统产品是构建智能电网的关键设备，智能电网投资力度加大，带动公司相关产品销售提升。

一方面，城镇化进程的加快带动了智能电能表等产品的需求量增长，另一方面，电能表强制检定周期在5——8年，按电能表平均轮换周期5——8年计算，智能电表有更新升级的市场需求。我们假设国内约4.5亿户居民用户每年有智能电表替换需求，加上工业用户及新增用户，每年至少需要8000万只电能表。市场稳步增长。公司电能表等产品在国网集中招标中名列前茅，根据国网及南网招标规则，目前市场格局稳定，公司电能表等业务有望伴随行业实现稳定增长。

盈利预测 .

我们预计公司2015年——2017年的EPS 分别为1.00元、1.23元和1.51元，对应PE 分别为32倍、26倍和21倍，维持“增持”评级。国海证券

宝信软件(600845)：自动化、信息化和IDC、云服务两大支柱齐发力

公司自2001年上市以来，业务围绕信息化、自动化、智能化展开，信息化和自动化以前侧重于制造业，包括重型装备，钢铁等。依托为宝钢多年自动化、信息化服务的经验，国内绝大多数大型钢铁企业都是公司的客户。自动化和信息化业务的竞争对手是国际主要服务提供商，信息化方面是SAP和Oracle，自动化方面主要是三菱等。公司经营、发展稳健，2001年-2014年净利润复合增速大概为20%。2013年开始探讨发展大型数据中心，2014年公司明确了两大发展方向，一是原有存量业务，即自动化、信息化、智能化业务，从流程制造业向钢铁业工业4.0转型，旨在成为标准的制定者；二是增量业务方面，大力拓展IDC和云服务。

IDC业务优势显著储备产能大

自2013年10月开启宝之云IDC一期项目以来，公司IDC业务发展迅速。截至目前，一期项目(4000个机柜)已交付使用，二期项目(4000个机柜)即将交付，三期、四期项目在建，预计2016年底公司机柜储备将达1.8万个。

公司在IDC业务方面的优势显著：1)地、水、电优势，公司获得宝钢股份旗下罗泾厂区租用权，占地约2.82平方公里，拥有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源，同时具可扩展性成片开发优势；2)运营优势，公司在自动化和信息化领域技术雄厚，对IDC机房实行信息化监控管理，运营效率高。仅现有厂房面积即可支撑6万个机柜，储备可用空间更为巨大。

从IDC基础服务向云计算、大数据迈进

依托公司自建的IDC机房和多年信息化经验储备的企业信息化软件产品，公司谋求从IDC基础服务向云计算和大数据上迈进。公司提供面向政企客户的私有云服务，目前在宝钢等企业做试点，已经开始贡献收入。公司把云服务作为未来的核心业务、战略业务，正在探索云服务的推广模式，有望成为新的利润增长点和爆发点。

公司与与欧冶云商合资成立欧冶数据，布局钢铁电商的大数据分析。公司背靠宝钢集团，拥有大量数据资源，有望探索钢铁交易的深度数据分析，充分挖掘客户价值。同时，公司利用在IDC、软件领域、云计算的优势和布局，积极探索在物联网领域的应用。

自动化、信息化业务发展稳健，探索工业4.0工业4.0是公司作为传统软件公司全力发展的重点，公司一直为宝钢集团提供ERP、过程自动化软件及系统集成方案，同集团一道大力推进自动化、智能化进程，继续保持在工业软件相关领域的领军地位，并有望成为工业4.0标杆企业。公司已在部分领域有所突破，有望以点带面，助力公司成为流程制造业工业4.0的规则制定者。未来公司将继续保持在工业软件相关领域的领军地位，并有望成为工业4.0标杆企业。

积极推进激励机制。

在国企改革的趋势下，公司作为宝钢体系内最为市场化之一的子公司，较为灵活，更有可能同新兴产业结合从业务、人员方面有新的模式探索。公司积极推进激励政策(包括各种持股计划)，重视员工利益，使员工与公司利益保持一致，促进公司长期全面的发展。

盈利预测及评级。

1、IDC、云计算行业迎来快速发展期，我们一直强调IDC及云计算是下半年通信行业最为确定的投资主线之一。公司在核心城市丰富的地、水、电资源将助力公司IDC业务快速崛起，储备产能大，满载后贡献利润十分可观。

2、公司在过程自动化和企业信息化软件、解决方案和系统集成服务方面积累丰富、技术领先，非常有助于从IDC基础服务向云计算服务的全面探索。

3、我们看好公司在工业软件领域的稳定增长与技术创新，落地工业4.0项目的领先优势，以及快速转型的成效。

预计公司2015年-2016年的EPS分别为1.02、1.27元，对应PE分别为67X、54X，给予“增持”评级，建议积极关注！中信建投

北京银行(601169)：下周即将复牌补涨需求强烈

预计下周复牌，补涨需求强烈。根据公告信息，北京自2015年10月30日起继续停牌不超过20日，推算不迟于11月19日复牌。同期城商行指数涨幅超过25%，预计复牌后补涨需求强烈。

北京银行筹划非公开增发主要原因是补充核心资本。二季度末，公司核心资本充足率8.6%，接近监管的最低水平，需要补充核心资本来保障进一步的业务发展。假设要提升核心资本充足率一个百分点，北京银行至少募资100亿元。

资产质量行业最优。公司3季度不良率环比上升2bp至0.94%，我们测算3季度不良净形成率为0.44%，这在上市银行中已是极低水平。公司优异的资产质量表现一方面得益于公司50%以上的贷款投放集中在北京，而上海、浙江等长三角地区贷款合计不到20%；另一方面公司贷款以大客户为主，风控能力较强。拨贷比和拨备覆盖率环比继续提升，均高于监管要求，未来可通过降低信贷成本预留业绩增长空间。

北京银行目前较易于6.3x15PE/1.0x15PB，预计15-17年公司净利润复合增速能够保持在两位数增长。目前估值较低，资产质量稳定，拨备充足预留业绩增长空间，城商行中互联网化的进度最快，定增后补充资本助力业绩发展，维持“强烈推荐-A”评级。招商证券

索菲亚(002572)：“互联网+”引领大家居战略立出新高度

1、“互联网+”构筑第二核心竞争力

“家居数字化生态系统(互联网+)平台升级”项目，利用3D虚拟现实技术有效提升定制家居消费者的用户体验；并通过打造开放式、社会化的家居设计平台，借助智能化、游戏化的3D场景式在线互动，最大限度的满足消费者的个性化需求。我们认为，投资“互联网+”项目，是公司逐步打造除“数字化制造能力”以外的第二核心竞争力，也是继前期设立金融平台、投资搜房网后，大家居战略再度升级，将增强公司线上营销能力，创新O2O营销模式，进一步整合设计师资源和供应商资源，增强客户黏性。

2、智能制造信息化实力升级

公司对生产基地进行智能化升级，引入机器人等智能设备和新的自动化生产线，将进一步提高定制家居产品生产自动化水平，增强柔性化生产能力，缩短产品交货周期，降低整体运营成本。我们认为，作为工业4.0信息化改造的定制家居企业，今年以来公司智能化战略持续加码，以加强大数据精准度和消费者互动性对生产系统进行改造，提升供应链效率，信息化优势业内领先，难以复制。

4、整体家居整合方案提供商雏形清晰，维持“强烈推荐-A”评级

我们认为，公司品牌构筑护城河，其次：1)消费升级给公司渠道下沉带来机遇，开店数量仍有空间；2)定制家居战略带来的客单价提升可持续；3)橱柜业务有望明年开始放量；4)地产回暖；5)推行员工持股彰显长期发展信心。维持盈利预测，预计公司2015——2017年的EPS1.01、1.34和1.55元，维持目标价56.10元和“强烈推荐-A”投资评级。招商证券

恒立油缸(601100)：从内生走向外延国际化之路新起点

全方位战略合作实现共赢：公司与哈威控股的合作包括研发、采购、销售、品牌、股权等多个方面；哈威的优势领域在于其液压泵、阀及系统集成，而公司的优势在于油缸、铸件，二者在产品上具有互补性；哈威的品牌享誉全球，并有遍布全球的子公司和经销网络，公司的销售网络则更多地集中在中国，二者可以实现品牌及销售资源共享；我们认为，本次战略合作意义重大，对公司的全球化之路大有裨益。

全资收购哈威Inline液压公司：公司拟利用自有资金及银行贷款收购Inline公司100%股权，Inline公司从事轴向柱塞泵的研发、制造与销售，收购后其品牌、经营人员将维持现状，并继续与哈威保持研发、销售、采购方面的持续合作。公司将加大双方资源整合力度，依托Inline公司加快液压泵产业的发展，公司的产品将进一步丰富，液压系统技术水平得到提升；同时，Inline公司也将突破资金瓶颈、铸件及产能瓶颈，共享恒立的资金、人才、科技、资源、原料、渠道和终端销售平台，实现新的飞跃。

标志着公司从内生增长走向外延式发展：我们认为，公司经过过去二十几年的发展，在技术、品牌、资源方面实现了充分的积淀，未来将利用自身的平台整合全球的液压资源，实现其国际化战略，加速成长。虽然公司此次收购规模不大，但是其与哈威的全方位战略合作非同寻常，我们坚定看好未来二者之间的进一步深化合作，以及公司管理层在打造全球液压领域百年老店之路上的毅力与能力。

盈利预测与投资建议：暂不考虑收购的影响，我们预计公司2015——2017年营业收入分别为10.9亿元、14.6亿元、20.0亿元，EPS分别为0.16元、0.25元、0.40元。考虑到公司在液压元件领域的龙头地位、国际化战略及进一步的外延扩张预期，维持“强烈推荐”评级，目标价23.2元。平安证券

金禾实业(002597)：技术领先的甜味剂市场龙头

产品线由基础化工延伸至精细化工，现已成为食品添加剂细分市场龙头。公司主要从事基础化工产品和精细化工产品的生产、研发和销售；基础化工为公司主要业务，1H15收入占比近84%，毛利占比约65%，产品包括硝酸、三聚氰胺、液氨、碳铵等；精细化工为公司延伸业务，产品包括安赛蜜(人工合成甜味剂)和甲、乙基麦芽酚(香精香料)，两类产品产能均位居全球第一，其中安赛蜜产能为9000吨，占全球产能的39%，甲、乙基麦芽酚总产能为4000万吨，占全球产能的40%。2014年公司实现收入32.1亿元，同比增长8%；归母净利润1.7亿元，同比增长13.9%。

前三季度收入同比下降，利润在毛利率提升带动下实现较快增长。公司2015年前三季度实现收入23.7亿/-1.4%；归母净利润1.6亿/+24.2%，EPS为0.29元；单三季度收入7.8亿/-5.3%，归母净利润4588万/+7.1%，EPS为0.08元。受宏观经济不景气影响，公司基础化工产品需求下降，部分产品价格也出现下降，导致主营业务收入下滑；精细化工产品价格稳中有升，销量也有增加，整体保持较好的增长趋势，市场份额提升。前三季度公司销售毛利率为16.21%，同比增加1.65pct，我们认为主要是由于1)主要大宗化学原料价格持续走低；2)精细化工产品价格稳中有升；3)公司通过加大技改投入、技术创新促进生产效率提高，降低了生产成本。毛利率的提升带动净利润同比增长24.2%，净利率同比提升1.79pct至6.49%。

健康关注日益提升，高效安全甜味剂市场前景广阔。当代社会，随着生活节奏加快、压力变大，我国越来越多的人处于亚健康状态，糖尿病、肥胖、人口老龄化等问题愈发突出，在这样的背景之下以及随着居民消费水平的提升，人们对健康的关注度日益提升，并愈发要求食品具有健康属性。与蔗糖相比，甜味剂不仅能够赋予食物甜味，还拥有热量低、升糖指数低、不致龋齿等特性，因此越来越被广泛应用于食品生产中。糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、纽糖、甜菊糖是最主要的甜味剂，其中考虑到价甜比以及安全性，安赛蜜和三氯蔗糖优势更为突出，市场前景广阔。

研发技术优势突出，三氯蔗糖产能建设有序推进，实现甜味剂产品多元化。我们认为公司最突出的竞争优势在于技术，先进的技术有助于提高生产效率、降低单位成本，从而在竞争中处于强势地位，这在安赛蜜的竞争中得到了很好的体现：公司通过技术研发，将产品收率由40%提升至80%，显著高于竞争对手，这使得公司在激烈的价格战中能够保持盈利，而竞争对手却相继被淘汰。目前安赛蜜市场竞争环境已显著改善，产品价格稳中有升，公司一家独大，可充分受益于行业的量价齐升。此外，公司年产500吨的三氯蔗糖项目有望明年一季度投产，甜味剂产品线进一步丰富。海通证券

上海佳豪(300008)：战略定位军工+绿色动力开启成长空间

上海佳豪是国内规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程综合性技术服务企业。公司主要从事船舶与海洋工程设计业务、船舶工程总承包EPC业务、工程监理、游艇业务、天然气销售及配套业务。2014年收购沃金，加码绿色能源，完善天然气(LNG)产业链；2015年收购金海运，切入国防军工领域。外延并购突显战略意图，未来定位军工和绿色动力。2015年公司前三季报营收8.07亿，同比增长72.6%；净利润3033万元，同比增长12.7%。

投资要点：

全球船舶制造行业低迷，公司主营船舶业务仍在低谷，游艇业务亏损较大。当前全球船舶制造业的不景气，2015年全国上半年造船量和企业营收同比增长，但是利润总额同比下降。相比2014年，2015年船舶制造业更加艰难。上海佳豪传统主营业务船舶建造合同项目(EPC)营收占比超过50%，而毛利率长期处于5%的水平。子公司沃金天然气销售额大增，系公司业绩增厚的主要因素。公司船舶与海洋工程设计业务占比约为15%，但毛利率较高，维持在50%的水平。

目前，国内游艇经营模式主要分为房地产与游艇俱乐部两类。前者主要是点缀高端房地产，打造高端奢侈游艇消费，但消费人群数量有限；后者受限于政府规定的投资规模，盈利困难。国内游艇行业定位模糊，前景不乐观。2014年，公司扣非后净利润约为3000万，而涉及游艇业务的3家子公司合计亏损达到1953万元，亏损与净利润比约为2/3。因此，我们认为由于船舶企业处于周期低谷、游艇业务的大幅亏损和其不乐观的前景将提高游艇业务整合或剥离的可能性。

外延并购突显战略转型意图，定位军工+绿色动力。公司所处的船舶和海洋工程行业有周期性风险，深受航运市场和全球经济影响，运行态势复杂。从长远看，受世界经济增长乏力、运力过剩难以改观、航运企业经营困难等因素影响，船市成交下滑趋势明显，新船价格上涨趋势受阻，市场前景依旧不容乐观。国内船舶工业大而不强，转型和升级是船舶制造企业的必然选择。公司战略意图明显，2014年收购沃金打造完备的绿色动力产业链，2015年收购金海运进入军工领域。转型海洋军工和绿色动力天然气领域，符合强军国策和环保趋势，将开启新的成长空间。

收购金海运进入国防领域，军工只会是开端。近五年来，国家军费投入仍延续两位数的高增长态势，国家战略海军已成为优先发展军种。我国海军正逐步向新一代装备换装升级，预计未来5-10年，中国海军装备需求将强劲增长。公司收购金海运，直接进入海军装备蓝海市场。

金海运主要从事高性能高分子材料制品、舰船装备及配套设备、军用特种装备、救生救助装备。主要客户为军方及公务部门。金海运军工资质四证齐全，包括《武器装备科研生产许可证》、《二级保密资格单位证书》、《武器装备质量体系认证证书》、《装备承制单位资格注册证书》。金海运公司已经拥有专利80余项，其中11项发明专利。

海空装备产品为金海运根据军方需要定向研发，经过军方的鉴定、评审、定型、定价、列装等程序，由军方单一来源采购，不存在直接竞争对手。

考虑到军品定型周期性、壁垒高等特点，军方不会轻易改变采购对象，预计未来几年内不会出现直接竞争对手。

上海佳豪与金海运在产业链上具有显著的协同效应，上市公司侧重于船舶设计及船舶工程总承包，标的公司侧重船用救生及特种装备，双方在销售渠道和产业链上具有互补的作用。我们认为收购金海运只是上海佳豪在军工领域的开端，未来借助金海运的军工资质和平台，结合自身船舶与海洋工程技术实力，将会继续深入海洋军工领域。

打造LNG动力船舶完备产业链，等待产业春天来临。当前油价下跌，绿色能源天然气价格优势不明显，LNG动力船舶行业发展缓慢。随着国际海事组织(IMO)提出的2020年全球海洋燃料含硫量不得高于0.5%的新标准实施，以及我国对环保要求的越来越严格，大力发展天然气动力船已是大势所趋、不可逆转。欧美发达国家已经出台相关政策，促进LNG动力船的发展，市场形势大好。2014年4月我国财政部和交通运输部共同印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》，提出对于符合条件的新建LNG动力示范船舶，按照建造时间和主机总功率不同，给予不同力度的资金补贴，补贴额度在单船63万元至140万元不等。此外，国家出台《船舶与港口污染防治专项行动实施方案》倒逼船舶油改气。

方案要求2018年起投入使用的沿海船舶、2021年起投入使用的内河船舶执行新修订的《船舶污染物排放标准》，并在2020年底前全面完成其他航行船舶设施、设备配备和改造，经改造仍不能达到要求的限期予以淘汰。根据测算，2017-2020年我国将有望累计新建内河船舶约1.2——1.4万艘，若其中70%采用LNG燃料作为动力，大约有1万艘新建LNG动力船。未来市场空间打开，LNG绿色动力规模相当可观。

在清洁能源应用领域，上海佳豪研发设计的国内首艘LNG动力港作拖轮项目已经完工交付，公司研发设计的LNG动力的内河运输船也已实现批量交付。公司在船用LNG燃料应用领域的技术领先优势得以进一步加强。上海佳豪参股绿色动力水上运输有限公司，2014年8月绿色动水上运输签署200艘纯LNG动力船建造合同，投资总金额约为6.5亿元，构建上海绿色运输示范工程。

上海佳豪在国内率先进入LNG船舶运营领域；通过收购沃金天燃气公司控制天然气采购运输。最终构建了LNG资源采购运输、LNG燃料加注、船舶研发设计、系统集成和装备制造、项目融资、船舶运营、船员培训、船舶管理等上下游一体化的LNG动力船舶产业链。

员工持股计划，彰显信心，业绩承诺保障高增长。公司向44名激励对象授予750万份股票期权，占公司当前股本3%。2014年——2016年的股权激励业绩承诺：上海佳豪业绩增长率较2013年分别不低于420%，560%和900%，对应的业绩为3517、4464、6764万元。收购标的金海运承诺2015——2017年业绩总和为2.8亿元。因此，我们预测未来3年公司将迎来业绩高增长。

看好公司战略定位军工和绿色动力，未来业绩高增长有保障，给予“买入”评级。未来军品业务带动业绩高增长，公司战略定位明确，军工和绿色动力前景广阔。合并报表摊薄业绩，预计2015——2017年EPS为0.32、0.54、0.79元，对应的PE为70、42、28倍，给予“买入”评级。国海证券

精功科技(002006)：光伏设备业务反弹可期关注公司业务积极转型

公司通过剥离多晶硅片和专用汽车业务业绩扭亏为盈。截至三季度，公司期内营业收入同比下降57%至3.09亿元，主要原因是去年向浙江精功机电汽车集团有限公司出售全资子公司杭州专用汽车有限公司和浙江精功新能源有限公司100%股权，导致合并报表范围变更所致，上述股权出让价格分别协商确定为人民币1.20亿和6,505万元。同期归属母公司股东净利润增长115%至512万元，主要原因是部分客户以货物抵充应收账款及公司参股企业减少亏损所致。

光伏设备业绩有望触底反弹维持稳增长。公司传统业务业绩贡献度约80%，其中建材机械营收受下游景气度下行影响呈现下降趋势，纺织机械和工程机械呈现不同程度增长。公司自2007年进入光伏领域，设备方面伴随2008至2011行业景气度上行，公司多晶硅铸锭炉收入大幅上升，2012年下游需求的下降给公司业绩带来承压。未来“十三五”期间，光伏规划装机总规模有望上调至150GW，即未来每年装机将维持在20-30GW的水平，显著高于“十二五”年均10-15GW的装机规模。我们预计公司光伏业务将触底反弹，未来业绩有望维持稳定增长。

公司积极布局碳纤维领域，有望成为未来业绩主要增长点。公司碳纤维生产线预计2015年12月底完全交付，将实现年生产1千吨以上碳纤维生产能力。2014年全球碳纤维产能约为14.3万吨，日本和美国累计产能占比约50%，中国产能仅占2%。我国碳纤维年需求占全球的25%左右，仅次于美国和西欧市场。受益于未来进口替代化进程及国内产能缺口，公司碳纤维生产线具有广阔的市场空间。公司碳纤维生产线核心设备和工艺采用德国、意大利等优秀供应商，技术水平处于国内领先水平，未来有望成为公司业绩增速的核心驱动力。

参股浙江华宇电气跨界进入军工领域，预计明年开始贡献利润。公司自筹现金5,880万元分两期增资华宇电气取得其960万股股份。华宇电气具有武器装备科研生产许可证和三级保密资格单位证书，2015年1-8月实现营业收入780万元，净利润1038万元。华宇电气目前稳步推进高铁轻量化电机、高压高效节能电机、永磁同步电机等新产品，行业成长空间广阔。部分新产品已进入试制样机和工艺调试阶段，明年有望开始为公司贡献业绩。

盈利预测与投资评级。公司通过剥离多晶硅片和专用汽车业务业绩扭亏为盈。受益于“十三五”期间光伏装机总量上调，公司光伏设备业绩有望触底反弹维持稳定增长。高端碳纤维业务和华宇电气短期将有望增厚公司利润。我们预测， 公司2015-17年EPS分别为0.04/0.20/0.21元/股，对应PE为279.32/58.84/54.08倍，给予“买入”评级。国海证券

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