报告摘要

外部变量尘埃落定,经济形势保持平稳。英国脱欧尘埃落定,外围市场不稳定性因素降低。国内经济形势及政策依然是影响银行业表现的主要因素。此外,预计近期欧美主要国家央行都将采取宽松的货币政策以保持市场稳定,美联储的加息进程也将放缓。短期内外围市场不确定性因素减少,将为国内资本市场带来黄金发展期。避险情绪升温也将利于银行股的表现。

不宜高估风险低估价值。当前商业银行不良率与其他国家相比并不算高,与我国商业银行股改前的不良水平相比也相对较低。我国商业银行曾经经历过更艰难的时刻,如今随着不良资产证券化试点等开展,将有多种渠道解决不良问题,不宜高估风险。

第二批民营银行开闸,为市场注入活力。因为资本实力的差距,民营银行和现有银行更多是互补的关系而不是直接竞争。我们认为,民营资本进入银行业,将为传统而庞大的银行体系注入新的活力,其出现不是为了切分市场蛋糕,而是可以做大市场蛋糕。

综合考虑估值及基本面,给与银行“看好”评级。目前银行板块估值依然处于低位。估值水平已经充分反映了人们对于银行业发展的悲观预期,高估了风险。目前估值安全边际高,与其他板块相比,银行板块拥有较高的股息率和ROE水平,回报稳健,值得关注。国家队持股比例高,具有较高的风险防御价值。在市场波动期间,银行股将是大盘的稳定剂,是国家队维稳救市的重要标的。

投资策略。银行板块首选低估值、有边际改善趋势的大行以及业绩稳健、资产质量较好的城商行。推荐股票组合是工商银行、南京银行。