投资建议:

国际经济形势动荡加剧,货币政策定调稳健,通道监管成为2季度以来监管重点,表外杠杆持续压缩,利于行业后续风险防范。行业机构仓位配置极低,估值处于合理偏低区间。我们维持对行业买入评级,建议重点关注宁波银行、中信银行、南京银行,适度关注招商银行、浦发银行和兴业银行、国企改推动下的国有大行。

风险提示:经济增长超预期下滑,政策和改革力度不达预期。

本周聚焦:央行就7月份货币信贷数据答记者问

信贷增速放缓显示央行维持货币政策中性的态度,其当前关注的重点转为如何将滞留的流动性转移传导至实体经济。当前整个流动性相对宽裕,持续的货币宽松刺激的边际效果减弱,央行强调了货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整以求引导政策预期,此外受汇率因素的制约,限制了货币政策进一步宽松的空间,后续政策的选择可能更倾向于财政政策,通过货币和财政政策协调稳定市场预期,刺激民间投资和消费,疏导流动性流向实体以稳定经济增长。此外,央行强调M1与M2增速“剪刀差”主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化,这与“流动性陷阱”的理论假说之间相距甚远,央行从利率下降、房地产交易活跃以及地方债置换等方面解释了M1与M2剪刀差扩大。

要点:

市场表现:

上周沪深300指数上涨2.15%,银行板块下跌0.28%,板块跑输大盘2.43个百分点,在29个一级行业中排名倒数第1位。个股方面,招商银行(+3.50%)、北京银行(+0.80%)、浦发银行(+0.37%)表现居前,宁波银行(-4.92%)、中国银行(-2.00%)、南京银行(-1.90%)表现居后。

行业动态

1、央行:央行有关负责人就7月份货币信贷数据答记者问;2、央行:二十国集团框架下的金融监管改革,从参与到推动制定规则;3、证监会:核发13家企业IPO批文,江苏常熟农商行在列;4、国家外汇管理局:公布2016年7月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。

公司动态

1、招商银行:发布2016年半年度报告;2、光大银行:关于非公开发行优先股(第二期)募集说明;3、北京银行:关于非公开发行优先股募集说明。

利率与流动性

1.合计上周(8月15日-8月19日)进行4,050亿7天期逆回购,有4,650亿元逆回购到期,净回笼600亿。2.上周隔夜、1周Shibor利率分别上升0.20和1.10bps至2.0230%、2.3470%,1月和3月Shibor利率分别下降0.90和1.15bps至2.6960%和2.7930%。存款类机构1天、7天和14天质押式回购利率分别下降0.29、0.48和0.39bps至2.0069%、2.3205%和2.6218%,1月质押式回购利率保持在2.6800%。

估值跟踪

银行板块当前PB为0.92倍,PE为6.21倍,银行板块落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为39.47%和55.56%,PE估值分别落后约50.79%和53.41%。