11月初，资金面如期回暖，债市重新聚焦基本面，1日公布的10月官方制造业PMI、财新制造业PMI均明显回升并创两年来的新高，似乎验证了经济企稳态势。在此背景下，昨日现券收益率一度小幅上行，但随后配置买盘介入，收益率涨幅得以收窄，市场整体延续了近段时间的窄幅震荡行情。

分析人士指出，短期来看，经济基本面企稳不利于债券市场，汇率贬值压力犹存、年末流动性波动加大、货币政策维持中性稳健等因素对债市有所制约，但资产荒下配置需求趋于上升，仍将有助于抑制收益率上行空间，整体而言四季度债市料将维持窄幅震荡格局。

经济数据稳中趋升

国家统计局1日公布数据显示，中国10月官方制造业PMI为51.2%，比上月增长0.8个百分点，连续3个月位于枯荣线上方，大幅好于市场一致预期并创下27个月以来的最高水平；同时公布的10月份中国非制造业商务活动指数为54.0%，比上月上升0.3个百分点，为今年以来的高点。此外，10月财新制造业PMI也大幅上升至51.2，比上月回升1.1，连续4个月录得正增长，为2014年8月以来最高水平。

方正证券任泽平团队点评称，PMI超预期回升，主要受生产和订单回升带动，可能跟房地产投资滞后性影响、基建PPP发力、PPI回升企业补库、企业利润改善制造业投资恢复等内需有关，外需仍然疲弱。

在分析人士看来，10月制造业和非制造业PMI均显示四季度首月国内经济呈现加速扩张的趋势，也表明房地产调控新政对年内经济造成明显冲击的可能性较低，年内经济继续保持平稳运行的概率很大。不过中小企业PMI依然处于临界值以下、企业补库存的意愿和能力仍然不足、PPI在短期内过快上涨等隐忧也值得关注，再加上房地产调控的压力还未显现，政策意向从稳增长转向调结构的影响还未体现，经济基本面改善的持续性仍待观察。

“10月公布的三季度经济数据短暂企稳向好，但经济曲折减速方向未改。”国泰君安证券在最新研报中表示，展望四季度，经济有望短期温和企稳，全年实现6.7%增速目标是大概率事件，但随着楼市收紧调控升级，房地产周期性下行、国企降杠杆目标以及广义融资持续收缩，2017年一季度的经济状况仍将充满挑战，预计经济增长仍将曲折下行。