隆基股份：优秀就是当超预期成为习惯

隆基股份发布业绩预增公告，预计 2016 年度实现净利润 14~16 亿元，同比增长 169%~208%，超过市场预期。

经营分析

出货量和毛利率超预期只是表象，单晶的高性价比+高壁垒带来的短期供应紧张和长期份额提升，才是业绩持续超预期和公司可持续成长的核心动力：

根据公告测算，公司 Q4 单季净利润 3~5 亿元，环比 Q3 增长 27%~111%，我们预计公司 Q4 组件出货量的环比大幅提升和产品价格企稳反弹后的毛利率进一步上升，是 Q4 业绩环比高增长并超预期的直接原因。

我们一直以来强调看好公司的两大核心逻辑： 1.单晶相对多晶性价比优势的维持甚至进一步扩大所驱动的单晶应用比例提升； 2.单晶硅棒/硅片环节的高壁垒所确保的龙头企业市占率提升和穿越周期的稳定盈利能力(由众多技术工艺点叠加的低成本生产能力壁垒，以及远超行业平均水平的毛利率)。近期公司在云南 5GW 硅棒项目上成功引入上下游龙头合资就是对以上逻辑的强有力验证。(详见 1 月 4 日点评)

展望 2017 年，上半年领跑者+抢装维持热度，下半年分布式+出口接力增长： 我们预计今年上半年国内市场重演 2016 年上半年的抢装是大概率事件，尤其是领跑者项目从去年的 1GW 扩容到今年的 5.5GW，将有力支撑单晶市场的景气度；而下半年随着分布式项目逐渐进入安装高峰(由于补贴不下调，上半年抢高价组件安装动力不足)以及公司单晶组件出口的提速，将有效弥补下半年行业景气的走弱，实现接力增长。

超预期的业绩兑现是最好的逻辑验证， 公司作为“周期成长股”的成长属性将加速获得市场认可： 光伏制造业属于比较典型的“周期成长行业”，但近两年随着行业体量的增大、部分终端市场的政策退坡、行业集中度的提升，其周期属性和成长属性均有所削弱；然而，未来 3~5 年内单晶比例和龙头企业市占率的持续提升，将能够确保公司的业绩实现可持续增长，其成长属性将逐步获得市场认可，并获得与之匹配的估值。

盈利调整与投资建议

我们上调公司 2016~2018E 年净利润预测至 15.3， 20.4， 25.8 亿元，对应EPS 分别为 0.76， 1.02,1.29 元，其中 2016/17E 年净利润预测分别较前次预测值上调 13%和 10%，目前股价对应 14/11 倍 2017/18PE。

我们认为， 随着持续的超预期业绩兑现， 公司作为“周期成长股”中的偏成长类属性将逐步被市场认可， 估值也将得到相应体现，维持“买入”评级和20 元目标价，对应 20 倍 2017PE。(国金证券)

科华生物：核心出口产品通过WHO认证，出口业务有望大幅改善

事件： 公司收到世界卫生组织的信函，确认公司产品 HIV 检测试剂盒产品已经通过世卫组织体外诊断产品资格预审。

核心出口产品将恢复销售， 2017 业绩有望显着提升。 公司 HIV 检测试剂盒 2014 年贡献收入8600 万元， 占公司出口业务的绝大部分， 但由于供应商违约导致产品需要重新获得 WHO 资格认证， 2015 年和 2016 年均无法继续销售， 显着影响公司业绩。此次通过审核代表公司产品已经具备正式出口销售资格，公司正在积极同原有的海外客户取得联系，部分中标仍在有效期内，出口业务将很快恢复，有望逐步恢复 2014 年的销售规模。

全面代理 Biokit 化学发光产品，化学发光新业务逐步发力。 公司 2016 以来受益于全国核酸血筛业务招标中取得领先优势，实现了分子诊断试剂销售的大幅增长，预计 2017 年将取得稳健增长；化学发光领域合作取得新进展，与西班牙沃芬集团子公司 Biokit 战略合作正式签订合作协议，独家代理其 Bio-Flash 台式全自动化学发光免疫分析系统，合作期限到 2021年末，公司还将注册 Biokit 艾滋病毒第四代免疫检测试剂盒及配套产品，同时推进意大利TGS 产品的国内注册；自身产品注册进度也较快， 2016 年获得 30 多项化学发光产品注册证，预计 2017 年开始显着提升装机量，代理化学光法产品开始贡献业绩。

IVD 龙头白马，维持增持评级。 公司作为我国 IVD 龙头企业，受益于国家诊断试剂行业的增长和进口替代，巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场；公司内生产品结构不断丰富升级，化学发光、分子诊断以及 POCT 持续开发新产品；大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持 16-18 年预测 EPS 0.47 元、 0.59 元、 0.74 元，增长 15%、 23%、 27%，对应预测市盈率 41 倍、 33 倍、 26 倍；维持增持评级。(申万宏源)