中顺洁柔：新产能扩张谋篇全国，龙头地位助盈利持续抬升

生活用纸行业格局已经形成，龙头企业在牢固占据优势地位的同时盈利能力持续提升。随着公司唐山和武汉新产能扩建，中顺洁柔全国生产和销售网络逐步健全，看好公司长期发展。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.53、0.68、0.77 元，同比增长36.9%、28.3%、13.2%，维持“强烈推荐-A”投资评级。

新营销团队发力渠道助力收入大涨：公司新营销团队于2015 年一季度成立，通过升级优化产品结构，铺设多元销售渠道，改善营销结构三个方面，提升公司销售能力，实体和线上渠道销量名列前茅，业绩大涨。2015 年，中顺洁柔销售收入和净利润都“逆袭”分别实现了17.34%和30.66%的高增长，并在2016年进一步“爆发”，销售收入和净利润增长分别高达28.74%、195.30%。

背倚多元品牌，精准定位市场，产能布局全国：中顺洁柔主打“洁柔”“太阳”两大品牌，产品品类丰富，包装多元时尚，并针对客户群体多元化设计。在强大的品牌号召力和优秀的产品品质保证下，中顺洁柔不断巩固原有销售区域并扩增新产能，同其他纸企展开竞争。目前公司的主要产能在华东地区和西南地区，公司先后公告将在湖北和河北扩建新产能，以填补公司在华北、东北和华中市场的空白，扩展全国销售和生产网络。

木浆成本和期间费用增速双双降低，盈利可期： 预计全世界纸浆总化学浆产能将在2017 年和2018 年分别增加约323 万吨和339 万吨，占全球总纸浆产能的1.8%，1.9%，纸浆行业产能集中投放将冲击纸浆价格，公司成本压力最大的时候已经过去，同时公司费用扩张趋势结束，成本和费用有望实现双降。

公司逐渐步入品牌输出的盈利增长轨道，维持“强烈推荐-A”评级：我们看好生活用纸行业格局固化后，龙头企业的盈利能力持续抬升。随着销售网络的持续深耕，公司现有产能的利用率有望持续提升；随着新产能陆续释放，公司的全国销售和生产网络布局兴城。预计2016、2017、2018 年EPS 分别为0.56、0.80、1.01 元，同比增长218%、43%、26%，对应当前股价PE分别为33、23、18 倍，给予目标价24 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：生活用纸行业消费严重下滑，行业格局发生巨大变化

辉煌科技：大交通WiFi战略稳步推进

事件：

公司发布2016 年年报，营业收入5.15 亿元，同比下降9.08%；归属母公司净利润8607 万元，同比增长13.54%。公司同时公布一季报，收入6888 万元，同比18.21%；实现归母净利润811 万元，同比增长11.40%。

点评：

国铁路阳业绩下滑，影响公司业绩。全资子公司国铁路阳的营业收入占公司总收入的20%左右，但2016 年国铁路阳因电码化器材和钢包铜引接线两个产品市场模式销售模式的改变导致营业收入大幅下降34.32%，同时其三费大幅增加，国铁路阳2016 年净利润同比下降79.96%。因国铁路阳资产存在减值现象，公司计提商誉减值2167 万。

公司净利润同比增加主要原因收到增值税超税负返还，导致营业外收入比去年同期增加3136 万；公司产品毛利率（48.4%）及三费率（26.1%）与去年基本相当。

定增批文落地，“大交通WiFi”战略再下一城

公司自2014 年开始锚定“大交通WiFi”领域，先后参股了飞天联合（23.35%）、赛弗科技（33%）、七彩通达（9.03%）、智慧图（2.86%）等公司，基本覆盖了所有的交通场景，为公司交通WiFi 战略奠定良好基础。

4 月10 日公司公告获得定增批文，4 月11 日公司公告增加公司经营范围及修改《公司章程》，新增“设计、制作、代理、发布广告；承办展览展示活动。”。一方面表明公司正稳步推进“大交通WiFi”战略，另一方面定增对象为董事长及其一致行动人既绑定了核心利益群体又体现了公司发展交通WiFi 的决心。

目标价20 元，维持“买入”评级

看好公司的长期发展前景，主业将受益于铁路及轨道交通的建设，同时布局潜力巨大的交通WiFi，业绩稳定增长又有想象空间。考虑到增发的影响，我们预计公司2017 年~2019 年全面摊薄的EPS 分别为0.27 元、0.34 元、0.42 元，目标价20.00 元，维持“买入”评级。

风险提示：产品毛利率下滑风险，交通WiFi 项目推进缓慢，地铁业务开展低于预期风险

中炬高新：受益粤港澳大湾区发展规划，商业地产价值有望重估

点评事件：

中炬高新近几日股价的涨幅较大，我们认为主要是受“粤港澳大湾区”发展规划的影响。2017 年的政府工作报告中提出了“研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划”；昨日李克强总理又强调了今年中央政府要研究制定“粤港澳大湾区发展规划”。受此驱动，今日早盘中炬高新大幅高开。

“粤港澳大湾区”发展规划是继雄安新区之后又一个主题投资热点。“粤港澳大湾区”城市群包括广州、深圳、珠海、佛山、东莞、中山、江门、肇庆9 市和香港、澳门两个特别行政区。其中，广珠轻轨中山站是珠三角交通要塞，具备独特区位优势。中炬高新旗下子公司中汇合创房地产有限公司，是广珠轻轨中山站商业圈的主要开发商，拥有该片区核心地段约1500 多亩土地，含660 亩商住用地。受益“深中通道”规划建设和“粤港澳大湾区发展规划”，中炬高新商业地产价值上涨，股价表现突出。

核心观点：

我们认为，受益于“粤港澳大湾区”发展规划，公司商业地产价值有望发生重估。在调味品稳健增长、基本面不断改善的基础上，以及国企改革的概念下，商业地产价值的大幅提升有望在未来几年为公司创造可观的收入及利润。目前宝能已派管理层进入中汇合创，期待协同效应的产生。

公司近期成为市场关注的重点。我们认为公司有基本面支撑，业绩边际改善明显，是值得长期投资的重要标的。给予“买入”评级。

投资要点：

受益粤港澳大湾区发展规划，商业地产价值有望重估提升

公司在中山市拥有660 亩商住用地和900 多亩配套用地。重启地产业务之后，随着闲置地的解除开发，公司商业地产的开发节奏会逐步加快，三年预计完成53 万平方，最终开发量在150-200 万平方之间。2016 年可确认收入预计可达到1 亿元，净利润率在12%-15%之间，地产业务有望快速增厚公司利润。大股东宝能集团以地产业务起家，期待宝能入主后能产生协同效应。而随着“深中通道”的规划建设，以及“粤港澳大湾区”发展规划的推进落实，公司商业地产的价值有望