体外诊断（IVD）行业发展迅速，过往国际/国内龙头企业发展的历程提供了丰富的案例和经验。在告中，我们梳理了国际和国内IVD龙头企业的发展历程，总结规律，提炼教训，旨在回答以下问题：

在新陈代谢极快，技术和产品不断迭代的IVD行业，真正的竞争壁垒是什么？

国内外IVD龙头企业的发展历程如何，确立行业地位的核心机遇何在？

在这一高速发展的行业，如何选择真正优秀，具有长期成长逻辑的投资标的？

主要内容

新时期下的IVD行业：分散活跃有成长，急需突破时空限制

IVD行业规模小且分散性强，而这也意味着行业门槛低成长快，创新和迭代活跃。

IVD行业投资的价值在于其良好的成长性（高于医药行业整体水平），而难点则在于突破IVD企业成长在空间和时间上的限制，实现成规模、长时间的持续高增长。

国际IVD企业成长路径：产品力为王，并购是核心驱动

罗氏：重磅并购一举登顶不断外延确立多元化优势

丹纳赫：并购投资企业的战略转型整合运营能力突出

雅培诊断：一波三折的并购与被并购

西门子：医疗器械巨头的IVD扩张步履缓慢

总结国际诊断巨头的发展历程，我们认为在国际市场，产品力是决定企业经营结果和发展命运的根本因素。在相对成熟而稳定的发达国家市场，优秀的产品力足以超越其他因素。

但我们清楚的看到，IVD市场的分散性使得产品力来源不可能完全依靠企业自主研发。事实上，国际IVD巨头的许多重要主力品种均来自并购外延。整合成功则是外延并购发挥威力的必要条件。

国内优秀IVD企业的成长路径：以科华生物为例

从起步相对单一的业务，向产品线多元化的全面型IVD企业发展，科华走了一条正确的道路，为国内IVD企业的发展贡献了宝贵经验；而近年来科华发展遭遇的暂时瓶颈和困难，则在于产品升级的力度和深度稍慢，新的成长引擎尚未培育出来，影响了企业的价值。

新时期下我们的IVD投资观：寻找真正的成长性

相比国外，中国IVD行业有既有行业共性，又有其特殊情况。

成长性就是IVD企业最大的壁垒，投资首选全面型或具备全面业务潜力的企业。

标的应具备良好的产品线整合能力：换档升级主动力，成功整合是必要条件

标的应具有坚实的内生产品力：稳定可靠的持续性增长

成长的门槛将不断升高：质量与技术水平有优势企业更有希望保持成长

年富力强的领导人和核心团队是成长的重要基础

把握工业、流通、服务不同环节的成长性

我们认为在IVD行业高速成长的背景下，无论是在工业端，还是流通服务端，都有值得把握的成长机遇。

具有良好成长性的流通服务企业的特点：商业模式有优越性，业务能力和服务能力突出，规模体量有优势，融资和外延能力强，整合管理能力强，全国性布局。

工业端企业应当把握在重点子领域（如化学发光、分子诊断、POCT）有突出产品力的企业的成长机遇。

重点公司

深圳迈瑞、安图生物、润达医疗、迪安诊断，及其他成长优秀企业