三季度航空业绩将改善，转淡季需谨慎； 机场利润增长稳健， 具配置价值我们预计三季度航空业绩将改善，机场板块利润增长稳健： 1） 航空客座率下降，但票价改善，油价同比小涨但汇兑收益同比大幅改善， 核心经营利润和总利润均改善； 2） 机场受益生产量增长和收费调整，板块利润增长稳健。 航空转入淡季，持谨慎态度，机场依然具备配置价值。航空三季度业绩预测： 业绩稳健增长

三季度航空需求同比增长 7.9%，涨幅较去年同期缩窄 2.2 个百分点， 其中

国际需求放缓 13.8 个百分点至 8.4%，国内需求增幅提升 2 个百分点 7.6%；供给增幅较去年减少 0.5 个百分点，运力投放匹配需求趋势， 国际向国内转移， 但需求偏弱导致总体客座率下降 0.6 个百分点，国内国际分别同比下降 0.3 和 1.4 个百分点。暑运需求刚性、 供给放缓、 供需大体匹配，预计票价同比改善； 油价同比增长 9.4%侵蚀利润； 人民币升值 2.03%增厚利润。综上， 我们预测中国国航、东方航空、 南方航空、 吉祥航空三季度利润同比增长 31%、 36%， 45%和 37%。机场三季度业绩预测： 涨跌均有

机场受益生产量增长和内航内线提价， 叠加经营杠杆，利润稳定增长， 我

们预计上海机场、深圳机场利润同比分别增长 22%、 71%； 白云机场预计为 T2 投产招聘新员工， 带来人工成本上涨， 我们预计三季度利润下跌 2%。航空：时刻分配收紧，短期油价汇率利好概率不高，转淡季，对行业谨慎基于近期民航局收紧航班时刻分配政策，尤其是一线城市，将导致航空公司短期航线结构恶化， 盈利受损；短期油价波动上涨，人民币兑美元汇率基本稳定，利好概率不高；进入淡季， 且高铁存在全面提速的风险，对行业谨慎， 短期缺乏上涨催化剂。 展望明年， 关注存量航线结构好、投入谨慎的中国国航。

机场： 收费改革、免税招标告一段落，业绩稳定增长，依然具备配置价值

近期民航局收紧航班时刻分配政策，将减少北京首都国际机场和上海浦东国际机场的航权时刻，使得机场盈利受损，股价下跌，但反应已充分；目前非航招商暂告一段落；基于估值合理、业绩增长稳定且有小额分红，依然具备配置价值。 建议配置上海机场：民航局时刻收缩政策令股价下跌，已经充分反应；旅客消费能力升级和新开商业面积推高非航增长；公司产能富裕，明年下穿通道投产利于生产量增幅提速。