资管新规长期利好价值发现,传统金融产品或再受青睐:上周五一行三会一局共同起草资管新规征求意见稿,意见稿指明脱虚向实背景下未来泛资管、统一监管的大趋势,银行理财、券商信托通道规模预计将放缓,但同时也更加强调主动管理能力,从源头上遏制不正当竞争,对长期的价值发现有利。同时,打破刚兑也意味着近年来金融脱媒的资金或将重新回流至传统金融产品,这对证券、保险行业是较为显著的利好。

券商板块继续维持推荐。本周券商板块表现好于整体,我们认为经历了前期的回调后,板块估值已经具备安全边际,大券商估值水平仅1.4-1.5X左右,位于历史估值中枢下方;与之对应的是持续走高的两融规模以及相对活跃的交投水平。从行业策略来看,2018年仍将是行业转型继续推进的一年,一方面传统经纪通道业务转型成效渐渐显现,另一方面投行也将受益于实体经济转型需求的红利。中长期来看具备清晰发展模式及具备转型先机的公司亦会最终胜出,首推华泰证券(601688.SH)、东方财富(300059.SZ)。

保险回调可增配:本周保险行业回调显著,我们认为直接原因在于国债收益率的快速上行对权益市场形成估值压力,前期涨幅较大的板块迎来回调。但就保险行业而言,收益率上行反而有利于其投资端。此外,由于收益率的上行,750日基准曲线或将提前收平回升,这将直接带来利润的释放,趋势有望延续至2018年全年。其三,从2018年的开门红情况来看,此前市场对开门红的预期过低,实际情况有望超市场预期。其四,从长期视角,通道业务及刚性兑付的打破有望提升传统保险产品的吸引力,保险产品的需求也将收益于居民收入水平的提升。因此,综合来看,短期保险虽然由于获利因素、市场情绪等出现回调,但回调将是增配的机会。继续建议重点关注中国平安、中国太保。