投资建议

家具: 从今年下半年开始, 2016 年地产小阳春后周期效应的加持作用逐渐消退,家具行业逐渐回归常态增长。从行业数据上看,期房释放的家具需求将支撑明后年的市场需求, 从具体企业来看,地产与企业收入增长不存在明确的相关性,家具龙头企业通过抢占市场份额将获得穿越地产周期的成长。我们看好在全装修和租售同权两大政策的推动下家具企业 B 端业务的兴起。市场竞争将随着上市公司募投产能的密集投放而加剧, 家居消费将逐步升级为审美消费, 同时,由于获客成本的提升,企业需要通过增加服务内容来实现客单价的增长,整装将成为家居行业的发展方向。 而在整装趋势下,设计将成为主要获客手段,串联全部流程并解决整装落地过程中的痛点。推荐:欧派家居、 索菲亚、 金牌厨柜、 好莱客和顾家家居,建议关注: 尚品宅配、志邦股份、 皮阿诺、 我乐家居和大亚圣象。

文娱用品: 我们认为,制笔行业现阶段行业增速不快,且行业集中度提升趋势已十分确定,符合小行业缔造“伟大”公司的特征。而在行业中, 晨光文具在产品线、渠道、市占率方面都具备突出优势,且其成长逻辑已经在年内获得市场认可。 2018 年,公司大踏步推进精品文创业务,将诞生全新的业绩增长点。玩具行业我们认为, IP 玩具和益智玩具正在加速兴起,在这种情况下拥有良好 IP 基因,同时能够加码文化和教育业务的企业更为受益。因此,我们推荐明年 IPO 产能将大幅释放, IP 玩具和益智教育快速推进的邦宝益智。

造纸: 木浆的长期供给格局不能支撑价格长期大幅的上涨, 但中短期由于美国减税或将刺激美元进入升值周期,我们判断明年木浆将大概率维持高位,对应的用浆量大的纸品存在温性提价的预期。此外,由于富阳地区造纸企业搬迁,将刺激白卡纸对白板纸的替代。浆纸方面推荐: 太阳纸业、 博汇纸业、 中顺洁柔和晨鸣纸业。包装纸方面,明年新增产能的规模基本与今年相当,与需求增长亦基本匹配。但由于外废进口和废纸加工新政即将出台, 大概率将推动废纸明年价格中枢上移,带动下游包装纸维持盈利提升。包装纸方面推荐山鹰纸业。

包装印刷: 在今年原材料价格大幅上涨及环保高压的情况下,行业开启集中度提升进程: 中小包装企业出现订单流失, 而大厂议价能力逐步增强,且订单开始稳定增加,促使整个行业营收保持较高速增长。明年,在营收持续增长带领下, 龙头企业的盈利能力将逐步回升,业绩和估值低点或将结束。我们推荐下游客户关系更稳定和新客户开发能力更强的相关标的: 裕同科技、美盈森和合兴包装。