2018 年重点关注环保过关、具备一体化优势的龙头企业: 回顾 2017 年,

环保政策趋严,供给收缩,行业格局改善是石化化工行业最重要的投资主线。展望 2018 年,环保加码导致的格局重塑仍然在深入,环保政策的执行力度、影响范围、持续时间均持续发酵,一体化、重资产类的标的仍然需要持续深入挖掘其中蕴含的投资机会。此外,我们也建议市场重点关注环保治理工作深入导致产业布局政策可能出现重要变化的产业,比如焦化、水泥、玻璃、有色、冶金等产业。相关领域,我们重点推荐炼化一体化和焦化板块。

炼化一体化和原料多元化是 18 年石化领域的风口: 聚酯纤维产业是中国

具有全球比较优势的产业之一,上游 PX、 MEG 和下游纺织制造两头在外是这个产业的核心矛盾。发展对二甲苯产业,完善国内聚酯纤维产业链不仅涉及聚酯纤维产业可持续发展,而且是涉及国民经济布局的战略性问题。因此,近年来民营聚酯企业进军炼化一体化是未来石化行业格局变化的关键点。 重点关注荣盛石化,恒力股份,恒逸石化, 桐昆股份。

环保驱动焦化行业格局向好,产业布局政策或有调整可能。 焦化行业盈利

水平主要取决于下游钢厂的行业景气度以及自身的供求平衡情况。钢铁企业资产负债表修复过程中可支撑吨钢利润。 环保趋严使得一批小焦化企业的生产经营出现问题,存在产能出清。随着对雾霾成因认识的深入,焦化环保标准不断提升, 我们粗略估计会有 30%的焦化产能受到波及,焦化的国家产业布局存在政策调整的可能。相对而言,我们看好陕西黑猫这种不在“ 2+26”限产范围内的焦化企业的发展前景。

维生素行业重点关注国际龙头的战略布局。 推荐产品品种包括 VE、 VA。

VE、 VA 市场体量大,并应当注意到帝斯曼于近期与 Amyris 展开系列合作,考虑到 Amyris 在 VA、 VE 方面的布局,我们认为帝斯曼更多的考虑是卡位。未来 VA 的行业格局仍然供应偏紧, VE 的供给端或许有格局重塑的可能,相关产品的发展前景较为明朗。 重点关注浙江医药、新和成。

农药行业重点关注具备环保优势的一体化标的。 近年来环保趋严,对农药

行业产业格局改善起到了非常大的作用,供给侧环境正在改善。需求方面,全球油价上涨,将带动农药需求回升;国内农药需求结构正在调整,高效、环保、新型农药将迎来发展机会。长期看,应重点关注环保没有问题的一体化农药企业。重点关注利尔化学、 红太阳、 扬农化工。

成长股重点关注热塑性弹性体和电子化学品。 对于高增长行业,我们重点

关注两个方面:首先,看好自身具备较强技术开发能力的科技型企业,市场定位在进口替代;其次,看好下游产业转移驱动的上游原材料供应变革,关注处于重点行业供应链中上游的化工企业。相应地,重点关注热塑性弹性体和电子化学品行业, 关注道恩股份、飞凯材料、阿石创、鼎龙股份。

投资建议

推荐标的: 荣盛石化、 恒力股份、 恒逸石化、陕西黑猫、新和成、红太阳、利尔化学、道恩股份。 重点关注:浙江医药、扬农化工、飞凯材料、阿石创、鼎龙股份。