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汽车行业投资前景报告:3月产销复苏新能源车持续高增长

2018-04-18 11:08:00

 

来源:长城证券

投资建议: 汽车板块周涨幅为 0.2%,跑输沪深 300 指数 0.2 个百分点。根据中汽协数据,2018年 3 月汽车销量 266 万辆,环比和同比分别增长 54.7%和 4.7%;其中乘用车月销量为 217 万辆, 同比增长 3.5%;商用车销量 48.8万辆,环比增长 101.5%,同比增长 10.5%。从乘用车四类车型产销情况看,轿车产量同比下降 5.8%,销量同比增长 0.8%; SUV 产销同比分别增长 7.1%和 11.3%; MPV 产销同比分别下降为 16.5%和 13.9%;交叉型乘用车产销同比分别下降 37.1%和 37.2%。我们认为 3 月汽车产销复苏一方面是源于春节过后终端需求真实的体现,另一方面终端促销力度的不断加大也进一步刺激了消费需求。我们仍保持全年汽车市场保持较低增速的预期,估计在 3%-5%左右,但是市场格局可能延续 2017 年分化的态势。 2018年 1-3 月,汽车销量排名前十的企业集团销量合计为 639.9 万辆,同比增长 2.8%,与行业增速持平;占汽车销售总量的 89.1%,与上年同期持平;前十大集团中, 龙头车企上汽集团、广汽集团、吉利汽车依然处于领跑地位, 1-3 月销量同比分别上涨 10%、 11%和 39%。 2018 年是乘用车龙头企业的强产品周期, 随着新车型的持续放量,整体销量将持续保持较快的增速, 继续推荐上汽集团、广汽集团和吉利汽车。

新能源汽车方面, 3 月新能源汽车销量 6.8 万辆,同比增长 117%;其中纯电动汽车销量 5.2 万辆,同比增长 106%;插电式混合动力汽车销量 1.6万辆,同比增长 167%。 一季度新能源汽车销量持续维持了快速的长,主要源于补贴政策设置的缓冲叠加去年一季度较低的基数, 我们预计 018年上半年新能源汽车将延续高增长的态势。本周工信部公布了 17 年乘用车双积分考核的结果。 99 家境内企业中, 60 家 CAFC 为正积分,有 39家为负积分,负积分最多的企业是长安福特、长城汽车、东风汽车、一汽丰田和广汽菲亚特,而在这些企业中仅有长城汽车有新能源积分。在 55家产生 NEV 的企业中,比亚迪、北汽新能源的积分数量最多,两家企业均超过了 20 万分,同时上汽、吉利和豪情汽车也均超过了十万分。 2019年开始考核积分,考核比例为 10%,目前看,仅有比亚迪、吉利和北汽等可以完成要求,随着 2019 年的临近积分考核方面的压力将逐步增加。双积分政策是未来替代补贴促进新能源汽车产业发展的重要政策。 结合2016 年和 2017 年的考核结果看,部分企业两年的燃油积分均为负值,此类企业的油耗压力较大。对于 CAFC 积分不足的企业来说,增加新能源汽车的销量可以快速减少长期的平均油耗。 我们认为 2018 年全年新能源乘用车销量增速将在 50%-80%。新能源积分富余的比亚迪、吉利、北汽或将受益于积分交易,同时新能源汽车核心零部件也将受益产业规模的快速扩张,建议关注比亚迪和三花智控。

本周国家层面首个智能网联汽车的路测规范在京发布。工信部、公安部、交通运输部三部门联合印发《智能网联汽车道路测试管理规范(试行)》,对测试主体、测试驾驶人及测试车辆,测试申请及审核,测试管理,交通违法和事故处理等进行了明确规定。该文件的出台将进一步明确道路测试的管理要求和职责分工,规范和统一各地方基础性检测项目和测试规程,加快推动我国智能网联汽车道路测试工作安全、有序进行。再加上之前工信部印发的《 2018 年智能网联汽车标准化工作要点》,旨在加快落实智能网联汽车标准体系中行业急需和通用基础标准的制修订工作,持续完善智能网联汽车分标委架构和运行机制。我们认为这些文件的出台将促使中国智能网联汽车更为有序有效的发展,汽车智能化被视为汽车行业的终极方向,海外自动驾驶技术因为 Uber 事件进入谨慎阶段,而中国企业则加快了追赶的步伐,新兴造车势力对传统汽车制造商形成了不小的冲击。目前大部分传统汽车厂商也在积极谋求转型,上汽集团与阿里合作开发互联网汽车,广汽集团与腾讯合作开发智能网联汽车,北汽与百度达成战略合作开发无人汽车等等,再加上上海、北京和福建相继颁发无人驾驶路测牌照,预计中国的智能网联车将进入快速发展的新阶段。 此外,国内新造车势力不断涌现,在产能投入和技术提升并举下,将极大的促进新能源汽车以及智能网联化的加速发展。随着汽车行业智能网联化率的提升,相关汽车电子产品的需求将快速增长, 建议关注均胜电子和德赛西威。

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