投资要点：

多重因素推动内容付费发展。

在移动互联网时代，内容付费逐步成为内容平台的主流盈利模式。从行业空间、竞争格局、成长性等多维度进行筛选，我们看好移动阅读、移动音乐和图片付费。多重因素推动了内容付费发展，包括：移动互联网的普及为内容付费奠定了基础，用户对移动互联网依赖程度提升，使用时长增加，可支配收入增加和付费意愿增强，支付的便捷性和智能推荐技术提升为移动内容付费提供了支持，版权保护力度加强，版权意识提升。

移动阅读，内容付费+IP运营双重驱动。

2017年，中国移动阅读市场规模达到153.2亿元，同比增长29.2%，据预测，2018-2020年市场规模年复合增速达到30%。移动阅读行业未来增长动力来自四个方面，随着数字阅读渗透率提升，用户数的增长；随着消费升级和消费群体的代际演进，用户付费意愿和能力在提升，同时版权保护加强，付费率和ARPU值提升；内容供给增加，推动用付费市场规模；优质IP由于具备稀缺性，已经成为下游影视游戏等争夺焦点，随着下游影视动漫游戏等市场增长，IP价值有望进一步提升。从中国主流移动阅读应用渗透率来看，阅文集团和掌阅科技占领第一梯队，相较行业第4-10名优势明显。

移动音乐：与国外相比，中国音乐市场付费空间大。

移动音乐已成为我国音乐产业最重要的部分。2013-2017年行业规模年复合增速达到38%。据预测，未来三年年复合增速26%。与国外相比，我国音乐付费市场人均音乐消费和付费比率仍处于较低水平。2016国外音乐龙头公司达到40%的付费比率，我国龙头移动音乐平台付费率在5%左右,提升空间大。移动音乐行业中腾讯音乐娱乐集团龙头地位稳固。

图片付费：龙头公司地位稳固。

随着国内图片版权意识和付费意识的增强，图片版权有望从目前B端付费向C端付费延展，从而带来行业规模增长。在视觉素材行业，当前竞争格局已经稳固，视觉中国市场份额领先优势明显。

我们的选择：我们看好移动阅读行业龙头阅文集团（0772.HK），图片付费行业龙头视觉中国（000681.SZ）。同时，18年下半年建议关注中文传媒（600373.SH）、奥飞娱乐（002292.SZ）。