单季度行业负增长,乘商各类型销量均同比下滑,营收、利润受压制,分别同比下滑 1.75%、13.63%。

整车: Q3乘用车营收为 3,203.6亿元,同比下滑 1.05%,单季营收出现近 4年以来第一次负增长。但优秀公司通过控制管理费用、财务费用的方法减少净利率波动。 受行业整体景气度下行压力,车企加大促销力度, Q3乘用车销售费用率为 7.3%,同比增长 0.52pct;

而优质车企通过精益化管理,加强成本管控力度以减缓净利率的波动,乘用车 Q3管理费用为 3.1%,同比下降 1.75pct,环比下降 1.11pct。 从销量增速、营收增速、净利润增速三个角度综合考虑, 比亚迪、上汽集团、广汽集团相对表现明显。 而客车、卡车行业受新能源客车补贴退坡和投资增速放缓的影响,营收也出现同比下滑,分别为-26.7%、 -21.6%。

零部件:单季度营收唯一正增长的子领域, 同比增长 6.6%, 但环比下滑 12.8pct, 民企费用管控下净利率保持了相对稳定。 汽零板块是汽车行业唯一保持营收正增长的子行业,Q3零部件上市公司实现营收 1,750.9亿元,同比增速为 6.6%, 但环比降低 12.8pct,营业利润为 144.8亿元,同比微增 0.9%; 民企费用管控下净利率保持相对稳定。 汽零企业在上游原材料价格上涨和下游整车销售低迷的双重压力下, 毛利率出现小幅下滑,同比下降 1.55pct, 但民企发挥费用管控的优势,三费普降下净利率保持了相对稳定, Q3单季度净利率同比下降 0.75pct, 相对稳定。 自 2017Q3-2018Q3连续 5个季度利润增速相对比较稳定的公司有星宇股份、 精锻科技、 德尔股份、新泉股份、继峰股份、 川环科技、远东传动。

新能源: 乘用车增长确定性强,新能源客车淡季可能延续。 2018Q3国内新能源汽车批发销量 30.3万辆,同比增幅达 54.7%。从细分市场看,新能源乘用车本季度销售 27万辆,同比增速为 68.5%; 对应的, 新能源乘用车企业比亚迪的营收增速跑赢行业, Q2\Q3单季度营收增速分别为 22.6%、 20.5%。 新能源客车销量 2.0万台,同比下降 24.1%。客车销量低迷是由于新能源补贴政策过渡期于上半年结束,一定程度上透支了三季度需求。 Q3客车龙头企业营收下滑幅度大。 宇通客车实现 73.6亿元,营收下降 24%,归母净利润 5.8亿元,同比下降 47%。金龙汽车 Q3营收为 36.7亿元,同比下滑 19%,归母净利润 676投资建议。 1)行业整体承压下, 推荐业绩确定性、 抗周期性强的整车龙头上汽集团; 2)零部件进口替代的大逻辑依然存在, 重点关注能够稳定盈利的公司, 尤其推荐下游客户强周期、渗透率持续提升的车灯 LED 化龙头公司星宇股份; 3)新能源乘用车依然维持确定性高增长,推荐四季度有望延续景气度的自主龙头比亚迪。