基本金属价格受外围影响回落、 贵金属价格平稳、 稀土部分品种价格上行

铜： 江铜 2019 年长单 TC 敲定 80.8 美元/吨；

铝： 企业减产增加 库存持续下降；

锌： 加工费持平 锌库存小幅上升；

锡： 锡价上演过山车 供给收缩催生慢牛行情；

贵金属： ETF 持仓小幅上行 中长期逻辑未变；

小金属： 钒价格强势上涨， 国内钴产品价格延续跌势， 上海有色网 995 碳酸锂价格小幅上行。 稀土产品中，氧化镝、 氧化钕价格小幅上涨。

投资策略

锡：缅甸锡矿减少确定、基本面支撑锡价慢牛

本周锡价高位回落， 短期内锡价预计将维持震荡格局。 中长期看， 缅甸矿收缩确定。据海关数据统计， 1——9 月，中国进口缅甸锡矿 17.03（-3.41）万实物吨，同比下滑 16.7%。假设锡矿品位仍为 23%不变，则进口矿减少 0.79 万金属吨。国产矿亦有所下降。据协会数据， 1——8 月，中国国产锡矿 5.94（-0.35）万金属吨，同比下滑 5.5%。增量项目主要为兴业矿业银漫二期。但因环保持续处于高压态势，部分小矿山停产。因缺乏优质的矿山，锡矿新增项目十分有限。消费方面，表观消费大幅下降、实际需求弱稳。简单计算，精锡供给减少 0.98万吨，出口净增加 0.29 万吨，表观消费减少 1.27 万吨。库存增加 0.35 万吨，假设需求不变，则隐形库存下降 1.62 万吨。

我们认为，因缅甸锡矿持续减量带动供需平衡表修复，中国精锡从过剩转向短缺，未来有望继续持续。价格脉冲式上涨或难持续，基本面支撑慢牛。相关标的： 锡业股份（000960.SZ）

钒：供给受限、 需求放量

环保导致产能压缩压缩、供给仍受限。 2017 年国内带动全球产量走低。 2017年全球产量 15.05 万吨，较 2014 年下降 1.35 万吨。其中国内 8.1 万吨，较 2014年下降 1.63 万吨。主要因环保趋严，石煤提钒、进口废渣被限制，产量下滑。

2018 年全球增量预计为 1.3 万吨左右。

需求端禁止穿水工艺的推行放大了钒需求。钒 90%用于钢铁行业。 2017 年全球需求 16.04（+0.74）万吨，同比增长 5%。 2019 年禁止穿水效果将显现。全国螺纹钢产量预计为 2 亿吨，根据我们调研，穿水比例超过 70%。按照目前三级螺纹钢添加 0.025%钒计算，则需要增加钒需求 7 万吨。相关标的：攀钢钒钛（000629.SZ）、河钢股份（000709.SZ）