根据乘联会11月数据，狭义乘用车批发销量214.1万辆（同比-16.3%，环比+5.9%），年初至今累计销量2107.7万（同比-2.5%）。我们认为，11月车市表现基本符合市场预期。行业从成长到成熟期，资源将加速向优质企业集中，汽车产品的形态及行业竞争格局都将发生重大变化，优质自主以及零部件企业将在变化中完成积累并形成全球竞争力。2019年我们认为行业投资主线在于——龙头集中化、新能源化、一汽系改革。维持行业“推荐”评级。

1、销量持续低迷，同比-12.7%

根据乘联会11月数据，狭义乘用车批发销量214.1万辆（同比-16.3%，环比+5.9%），年初至今累计销量2107.7万（同比-2.5%）。分谱系来看，除德系高端品牌、日系本田丰田、自主“三叉戟”之外其他谱系均同比下滑。我们认为，11月车市表现基本符合预期。由于今年车市持续低迷且去年同期基数高，同比增速压力不断加大。环比来看，11月销量环比增长5.9%，景气度有所改善。临近年末厂家和经销商受全年销量任务的压力将会继续保持促销力度，春节前的购车潮为销量提供保证，预计未来两月销量同比增速将继续承压，环比有望保持增长。

2、销量表现明显分化，德系稳日系强

分品牌来看，分化趋势明显。华晨宝马、一汽丰田和广汽丰田同比增速均达20%以上。自主品牌方面，吉利（同比+0.2%）、上汽乘用车（同比+21.9%）、广汽传祺（同比+1.9%）销量表现稳健，其余自主品牌大幅下滑。分谱系看，日系（同比+5.5%）维持强势，德系（同比+0.4%）相对稳健，其余系别销量表现低迷。

投资逻辑：我们认为，行业从成长到成熟期，资源将加速向优质企业集中，汽车产品的形态及行业竞争格局都将发生重大变化，优质自主以及零部件企业将在变化中完成积累并形成全球竞争力。2019年我们认为行业投资主线在于——龙头集中化、新能源化、一汽系改革。