营收利润增长加速，行业呈现高景气。 2019 年一季度，军工板块整体实现营业收入 676.81 亿元，同比增长 17.74%；实现归母净利润22.27 亿元，同比增长 33.70%。 营收和归母净利润增速的加速提升，一方面，反应了行业的持续增长；另一方面，验证进入十三五后期，军方采购加速，行业增长加速。

航空表现亮眼，船舶收入企稳。 子行业方面，航空、船舶和信息化板块收入实现增长，其中航空板块增速最高，达到 36.06%；归母净利润方面，航空、航天、兵器实现增长，航空板块增速最高，达到98.90%。纵向比较来看，航空板块的营收和归母净利润增速均呈现加速态势，增速不断提高；船舶板块收入企稳回升，但盈利下滑，盈利能力尚未恢复。

上下游共振，主机配套均高增。 2019Q1 主机和配套企业收入均呈现高增长态势， 5 家代表性主机厂的增速中位数为 20.36%；代表性配套企业的增速中位数为 21.56%；产业链上下游均呈现较高的景气度。在 2018 年行业进入高景气阶段的基础上，当前行业已经进入高采购和高交付的状态。 同时，预收账款、预付账款以及存货等数据的增长，预示产品需求有望进一步向好。

总体持仓下滑，弹性标的获得青睐。 以普通股票型、混合型和灵活配置型基金为基础，对军工板块基金配置进行分析。 2019 年一季度末，基金对军工标的的重仓持股占比为 1.25%，低配 0.44%， 配置下降。个股方面， 机构重仓的标的相对保持稳定，同时，基本面改善幅度较大的个股也获得机构认可， 加仓明显。

行业评级： 受益于十三五规划后期装备采购提速，军工行业景气度进一步提升，营收和业绩增长成为行业主基调，主机厂和配套企业业绩增速均较高，显示行业进入高采购高交付的高景气状态。此外，叠加国企改革、军工资产证券化等对行业基本面的提升，我们看好军工行业今年表现，给予推荐评级。

投资策略及重点推荐个股： 基于基金的配置比例和特点，以及一季报相关标的的超预期表现，当前阶段， 一方面， 我们推荐投资者关注股价处于低位、具备较高安全边际的白马标的，推荐中直股份、中航飞机、航发动力、航天电器、中国海防等；另一方面，我们推荐投资者关注细分行业景气度高、 业绩弹性大的小市值标的，推荐久之洋、 大立科技、 海兰信等。