核心观点

资产负债： 存贷业务占比进一步提升，负债端股份行个人及活期存款占优，资产端贷款投放力度持续加大，零售业务占比提升。 1）负债端： 4Q2018 银行计息负债结构中存款占比小幅下降，应付债券和同业负债占比上升。上市银行 1Q2019 年计息负债扩张结构再次回归传统存款。存款结构方面，股份行表现最佳，个人存款占比提升最显著，活期存款占比也显著提高。 2）资产端： 4Q2018 生息资产结构较为稳定，国有行贷款占比提升显著。 1Q2019，贷款占比进一步提升，国有行及城商行、农商行发力。 个人金融业务转型成效进一步显现，对公贷款占比持续下降，个人贷款占比持续上升。 个人贷款结构中，股份行在信用卡及消费贷款中仍有较大优势，农商行发力消费贷款及经营贷款。对公贷款中，与上半年相比，制造业、批发零售业占比进一步下降，交运、房地产及租赁商服贷款较上半年上升明显。

资产质量：不良率仍在改善，拨备力度加大，不良确认趋严。股份行资产质量最佳。 2018 及 1Q2019 上市银行不良率仍在下降，一季度在拨备计提力度大幅增加的情况下，归母净利同比仍高于去年同期水平。 不良/逾期 90 天以上贷款比例显著提高，银行不良确认趋严。 与 2018 年上半年相比，股份行不良率及各项生成率指标表现最好。

利润：股份行表现最佳，生息资产扩张及非息收入提升是净利的主要驱动力。1）生息资产在 2018 及 1Q2019 扩张速度不断加快，一季度以来中小行提速尤为明显。 2）净息差稳中有升，股份行及农商行提升较大。 3）手续费及佣金净收入一季度显著提高，大行发力。 4） 2018 年上市银行 ROE 有所下滑，2019 年一季度回升，其中股份行回升最显著。 ROA 整体变动不大， 1Q2019基本回升至 3Q2018 水平。从杜邦分析结果来看，一季度非息收入提振 ROA。

投资建议与投资标的

信贷仍将在融资渠道中继续发挥重要作用。鉴于当前仍具有一定的经济下行压力，银行信贷投放仍将是支持实体经济的重要推动力，预计银行信贷投放仍将维持较高增速。

建议关注零售业务优势的股份行及小微经验丰富的中小行，出于市场回调阶段的防御性配置价值，业绩较佳的大行也值得关注。 股份行负债端个人存款及活期存款贡献了较低的成本率，资产端由于零售业务起步早、产品丰富，在信用卡及消费贷款中仍具有较大优势，资产端个人金融业务的发展带来了较好的净息差、较低的资产减值损失，并有效规避了对公贷款带来的资产质量风险。深耕区域、区域小微企业质量较好的城商行及农商行可实现较快扩张，具有配置价值。出于阶段性市场回调阶段的防御性考虑，业绩较好的大行仍具有配置价值。具体标的方面，建议关注宁波银行(002142，未评级)、常熟银行(601128，未评级)、工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，未评级)。