最新观点

1)电力是国家经济发展战略中的重点和先行产业。短期的电力弹性系数波动较大,但中长期数据反映阶段性特征。2)需求端,2019年6月,全社会用电量同比增长5.5%,增速环比提高3.2个百分点,改善明显,主要是由于工业增速企稳,温度回升,基数效应弱化等因素的共同作用。3)发电端,2019年1-6月,全国发电3.4万亿千瓦时,增长3.3%。2019年6月,火电增速由负转正,核电加快,水电、风电、太阳能发电放缓。4)成本端,动力煤市场供需两弱,煤矿安全检查制约供给,电厂高库存压制煤价,短期煤价将仍然弱势,中长期随着安全检查完成新增优质产能稳步释放,煤炭供给有望向宽平衡转变。5)政策端,国家发改委印发关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知,短期发电测和电网侧的让利或不可避免,但长期优质产能将享受更高溢价。对于新能源来说,政策通过“保量保价”和“保量竞价”的优先发电计划来保障清洁能源的消纳。在新能源中,我国海上风电景气度高,已成为世界第三大海上风电国家。我们认为,海上风电的投资大、技术要求高,容易出现行业集中度提升的局面,龙头公司将强者恒强。6)尽管经济下行影响发电量增速放缓,但由于煤价的下行,火电企业盈利或将稳步上移,行业逆周期属性或将得以体现。7)主要的建议包括:严格环保标准与市场化改革并行、推动竞价上网、加速特高压建设与消纳政策并举、绿证+配额制加速落地等。

投资建议

短期内煤炭复产不及预期对煤价形成一定支撑,但电厂高库存也会进一步压制煤价。中长期的铁路发运量增长与煤炭产能释放,有望带动煤炭供需向宽松格局转变。我们看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头,推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力(000966.SZ),建议关注区域性龙头皖能电力(000543.SZ)等。持续推荐水电龙头长江电力(600900.SH)、核电三大运营商之一的中国核电(601985.SH)。