钢材价格震荡运行。上周（10 月 21 日-10 月 25 日）上周螺纹钢价格持平，上海地区持平为 3670 元/吨。上周热卷价格持平，上海地区持平为 3510 元/吨。上周冷轧价格下降，上海地区下降 20 元/吨至 4220 元/吨。上周镀锌价格下降，上海地区下降 50 元/吨至 4380元/吨。上周高线价格上升，上海地区上升 20 元/吨至 4060 元/吨。上周中板价格持平，上海地区持平为 3700 元/吨。

社会库存持续下降。上周钢材社会库存下降 60.07 万吨至 985.18 万吨，其中螺纹钢下降 30.70 万吨至 401.26 万吨；线材下降 12.13 万吨至 148.62 万吨；热卷下降 18.01 万吨至 219.71 万吨；中板上升0.56 万吨至 104.25 万吨；冷轧上升 0.21 万吨至 111.34 万吨。

原料价格焦煤持平，焦炭下降，矿石上涨。上周河北主焦煤车板价持平为 1560 元/吨，山西一级冶金焦车板价下降 50 元至 1690 元/吨。上周矿石价格上涨，普氏 62%矿石指数上涨 1.95 美元/吨至 87.65美元/吨，唐山 66%铁精粉价格下跌 10 元/吨至 880 元/吨。上周全国主要港口铁矿石库存上升 112.42 万吨至 12836.45 万吨。

需求增速放缓，钢铁市场步入淡季。9 月固定资产投资完成额累计同比 5.4%，增速持续呈下降态势。其中房地产业累计同比 10.1%，增幅继续收窄。地产政策高压下，9 月房屋施工面积累计同比 8.7%，房屋新开工面积累计同比 8.6%，两项指标整个三季度均呈下降趋势；9 月商品房销售额回暖，累计同比值 7.1%，较 8 月增长 0.4 个百分点。9 月全国 70 城二手房价环比上涨 0.27%，二手房价下跌城市达 28 城，创 2015 年以来新高，预计未来几个月涨幅将继续收窄。楼市增速下降，但整体呈稳健下行，钢材需求增速预期下行。基建逆周期调控持续发力，9 月固定资产投资完成额中，基建投资累计同比 3.44%，继续呈上升趋势，在地方政府专项债助力之下，多地迎来重大项目开工潮，基建需求成为提升钢材需求的主要动力。制造业端， 1—9 月份，全国规模以上工业企业实现营业收入 77.67 万亿元，同比增长 4.5%；营业成本 65.51 万亿元，同比增长 4.8%；实

现利润总额 4.59 万亿元，同比下降 2.1%；利润率 5.91%，同比下降 0.41%；规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.34 元，同比增加 0.24 元；每百元营业收入中的费用为 8.65 元，同比增加0.19 元。9 月规模以上工业企业实现利润总额 5755.8 亿元，同比下降 5.3%，降幅比 8 月扩大 3.3 个百分点。9 月 PPI 同比下跌 1.2%，跌幅比 8 月扩大 0.4 个百分点。9 月工业企业利润同比降幅扩大，工业品出厂价格降幅扩大，企业增收不增利，成本费用上涨导致企业利润空间受挤压。

行业中性评级。上周申万钢铁行业下降 3.03%，弱于沪深 300 指数（下降 2.11%），刚才社会库存下降，钢材消费逐渐进入淡季，各品种钢材价格震荡运行。宏观经济下行压力较大，下游有效需求不足，传统“金九银十”旺季需求不旺，未来气候步入冬季，钢铁消费进入淡季，加之今年整体供给较强，供需错配下，钢企盈利空间萎缩，维持行业“中性”评级。

上周重点推荐个股及逻辑：受季节性影响，工程施工进度放缓，钢铁市场步入消费淡季。市场整体需求萎靡，政府逆周期调控效果有待进一步显现，钢铁企业的需求增速放缓，预计钢材市场将持续回落。可继续关注三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁等，另外也可关注特钢相关品种。