投资要点:

当前时点正处在4G的末尾和5G的初期，4G所能够带来的流量红利已经基本消耗殆尽，不论是智能手机出货量还是移动互联网渗透率都已经接近天花板，而5G虽然已经开始商用化步伐，但还需一定的时间才能实现大规模推广和渗透。伴随5G共同开启的将是针对5G世代各个不同场景应用的探索，与此同时，4G世代的应用还将继续延续一段时间。因此在这个特殊的时刻，既要关注4G世代应用的延续，又要关注5G全新应用的发展趋势以及技术水平。

　 在传媒板块不同的细分领域上，我们认为关注的重点和逻辑也存在一

定的差异：

游戏板块：国内游戏用户规模见顶，增量空间缩小，存量竞争加大，目前4G世代的游戏行业已经步入成熟期，行业增速放缓；虽然版号审批恢复正常，但审核更加严格，过审游戏产品数量明显减少，流量和流水都向头部产品倾斜，马太效应加剧。5G世代的云游戏已经成为行业比较明确的发展方向，但技术上仍未成熟，用户体验还有比较大的提升空间，未来云游戏的发展模式下，CP方的议价能力存在比较大的提升空间。不论是4G世代还是5G世代，对于游戏行业来说，优质的游戏产品才是行业最主要的推动力量，继续推荐行业二线龙头公司：完美世界、三七互娱、吉比特。

电影行业：2019年电影行业整体表现不太理想，仅在10月国庆档优异的表现下才带动了观影人次和票房双双实现正向增长。目前国内银幕增速依然高于票房增速，银幕产出的拐点还未出现，院线的经营压力依然很大，预计银幕产出拐点会在1-2年出现，建议关注影院经营效率远高于行业的影院龙头：万达电影、中国电影。在内容方面，建议关注出品了国产电影动画票房奇迹《哪吒》的民营龙头影视公司：光线传媒。

图书出版：图书零售市场继续维持稳健增长，少儿品类成为占比最高的细分品类，社科类图书成长最快，预计未来线上渠道所占码洋比重会进一步上升，少儿、社科类图书继续保持高于行业平均值的增长速度。图书出版行业存在一定的防御属性，纸质图书的阅读需求也相对刚性，建议关注大众图书中经管类图书龙头中信出版广告行业：广告行业规模整体缩减，上游广告主受经济环境以及政治环境冲击，广告投放意愿下降，生活圈媒体虽然还能实现正增长，但增长幅度下滑严重。从广告主的构成比例来看，具备抗周期性的食品类广告主投放预算不减反增，对于行业建议关注宏观经济的变化情况，个股建议关注生活圈媒体龙头分众传媒。

对于A股传媒板块，在经历了连续3年的大幅下跌之后，2019年出现了小幅回升的态势，我们认为目前行业的估值相对比较安全，2020年建议重点布局游戏板块，关注云游戏进展，以中长线思维关注影视和广告板块，关注行业数据变化以及行业拐点情况。