周观点：继续推荐新能源上游锂、钴，关注地产后周期产业链的基本金属铜、铝

1、供给出清接连不断，新能源上游有望迎来拐点。据 SMM 消息，嘉能可旗下 Mutanda 铜钴矿，因难以获得辅料硫酸而停产检修，比预期提前一个月被迫停产。嘉能可 Mutanda 是全球最大的钴矿山，2018 年产钴 2.73 万吨，占全球总产量的 18.56%。公司中报宣布，因钴价不具有经济性、辅料价格上升、氧化矿转硫化矿等问题，计划 2019 年底关停技改，目前因难以获得硫酸被迫提前停产检修。提前关停对 2019 年钴供给影响较小，预计1000 吨左右，但极大的改变了 2020 年之后全球钴的供应格局。Mutanda的关停意味着未来两年全球钴供应将减少 2.5 万吨以上（将近 20%），加之嘉能可旗下的 KCC 产量持续不及预期，嘉能可通过调整旗下矿山产量，使得全球钴供应未来两年几乎无增长。随着 2020 年 5G 手机换机潮的来临盐以及欧洲电动车新周期的开启，看好钴行业 2020 年需求的边际改善，推荐华友钴业、寒瑞钴业。

此外，澳洲锂矿供给端也在逐步出清。在目前的锂精矿价格下，高成本矿山将面临较大经营压力，其中 Alita 已经进入托管程序，Galaxy 的 MtCattlin也宣布减产，潜在放量项目 Wodgina 宣布进入维护，Nemaska 宣布项目暂停。这些项目的关停和减产不但可能然 2020 年锂资源的供应大幅低于预期，还会降低 21 年后长期的矿山锂资源供应，20 年锂行业有望出现边际改善，推荐赣锋锂业。

2、经济阶段性企稳，关注地产后周期产业链的铜、铝。一方面中国制造业PMI 重回枯荣线上方，预示明年 1 季度制造业需求或好于预期；另一方面，我们预期 2020 年房地产竣工面积增速将由 2019 年 1-10 月份的-5.5%回升至 20%左右。由此带来基本金属地产后周期产业链相关的铜、铝需求的大幅回升，重点推荐紫金矿业、江西铜业、云南铜业、中国铝业、云铝股份金价稳定，银价小幅下跌，钯价上涨。COMEX 黄金小幅上涨 0.41%至 1479美元/盎司，COMEX 银价格小幅下跌 0.91%至 16.95 美元/盎司，LME 钯周涨幅 1.54%，月涨幅为 3.8%，季涨幅达到 21.12%。下周美国最重大的事件将是下周三美联储的利率声明，投资者应重点关注。另外下周美国将公布诸多宏观经济数据，包括周三的 CPI，周四的 PPI，以及周五的零售销售数据，但我们认为这些数据不太可能改变美联储对任何事情的看法，因为美联储更青睐 PCE 通胀指标，而该指标远低于 2%的水平。铝镍回调锡上涨。LME 铝镍分别下跌 2.37%、2.81%；LME 锡价格上涨1.70%。本周市场对中美关系仍存谨慎态度，铜价维持弱势运行。基本面上，铜原料端供应的紧张预计还会持续 2-3 个月，而同期国内冶炼生产步伐仍在持续加快，铜矿供需矛盾短期尚未改善。目前四季度废铜批文总量较三季度大幅下滑，小型废铜企业原料紧张可能会减产，在国内废铜新政策尚未落地前，进口精矿在我国铜工业原料的构成占比还在加大，同时全球铜库存均处在低位，对铜价也有所支撑，加之国内经济维稳政策频发，铜价底部较为稳固，短期预计沪铜将维持 47000 元/吨一线窄幅震荡。

本周氧化钕、氧化铽、氧化镝涨幅分别达到 1.35%、0.87、3.04%。钼价格周涨幅达到 6.67%。上周钼价大幅上涨 6.67%至 1600 元/吨，但月总涨跌幅达到有-21.18%，碳酸锂价格周下跌 1.87%达到 5.3 元/千克，钴价小幅上涨 0.93%达到 272500 元/吨。本周锂盐市场商谈重心下滑，市场难有利好消息面释放下，价格水平持续跌势，下周市场来看，厂家库存高位，下游厂家采购意向有限，但是考虑到矿石提锂以及锂云母为原料生产的碳酸锂已经接近成本线下，整体市场价格水平或将继续下滑，但空间有限，预计下周锂盐市场行情水平弱势整理为主。