七十余载发展路，加油站行业进入窗口期。经过改革开放以来多年的发展，我国成品油定价机制基本稳定。2016年新的成品油定价机制发布后，国内成品油零售价格与国际原油市场变化基本接轨，同时保证了国内生产经济活动受极端情况影响有限。2019年商务部明确提出加大对成品油市场“放管服”改革的力度，2020年，彻底取消成品油批发仓储经营资格，下放成品油零售经营资格审批至地市级政府部门。在此之前，发改委和国务院陆续取消了对外资连锁加油站超过30座加油站需中方控股的相关限制。我国成品油市场引来了政策大幅放宽的黄金发展期，包括外资、民营企业、山东地炼、炼化一体化石化企业等多个类型企业表明将在未来3-5年加大加油站投资，扩张站点数量。加油站行业迎来了自“两桶油”集团重组后的又一次市场化发展的东风。随着“放管服”政策的持续推进，更多民营企业将会获得成品油销售及仓储资质，国内成品油市场向市场化稳健发展，加油站行业迎来快速发展的窗口期。

加油站运营多模式并存，“互联网+”成行业发展新动力。企业获取新的加油站的经营权通常有3种方式：自建加油站、收购加油站和租赁加油站。自建和收购加油站成本较高，随着“放管服”的推行和零售审批下放，加快我国加油站零售终端的审批效率，间接降低了加油站的准入门槛。而租赁和收购加油站方式有助于企业快速拓展规模优势。在站点实际经营中，有包括自有品牌运营（自建、收购或租赁加油站）和加盟品牌运营的2种运营模式。大多数民营加油站通常会选择加盟大品牌加油站来获取品牌优势，相比之下，民营加油站所需的加盟费用较国企和外资油企更低。随着民营品牌的社会认可度逐渐提高和其增量开发能力的凸显，民营加油站品牌对加盟商的吸引力会快速上升。随着智慧系统和“互联网+”技术的应用，硬件设备的智慧升级、支付方式多样化到在线支付、车牌识别等方式。未来加油站企业将会借助国内移动支付快速发展的东风，提高服务效率和优化客户体验，并通过大数据能力提升对客户资料的收集和管理，提高客户黏性。

行业评级与投资建议：本文从成品油零售行业发展历史入手，就成品油定价机制改革、加油站竞争格局变动和加油站运营模式分析了国内加油站行业现阶段的发展状况，就成品油定价机制改革而言，改革开放后，我国从完全与国际油价脱轨的统一定价机制，快速调整至基本与国际市场接轨的同时，保证国内原油产业链健康发展的定价机制。就加油站竞争格局而言，我国成品油零售已形成了以“两桶油”为主，外资和民营加油站为辅，地炼企业和化工类炼化企业为新兴力量快速发展的格局。我们预计，随着“放管服”制度的深化和推进，我国成品油零售市场不断向市场化的开放市场转变，民营企业、炼油企业和化工企业的市场份额将逐步提升。我们坚定看好A股加油站行业的投资价值，首次给予行业“看好”评级，推荐关注：和顺石油。

相关上市公司：和顺石油（603353.SH）、中国石化(601857.SH)、中国石油(600028.SH)、泰山石油（000554.SZ）、广聚能源（000096.SZ）