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家用电器行业:行业触底回升 期待持续复苏

2020-09-02 08:15:00

 

来源:广发证券

核心观点:

疫情影响2020H1数据回落,Q2环比改善,后续有望持续复苏。家电行业2020H1营业总收入5382亿元,YoY-13%(增速同比-17pct),净利润330亿元,YoY-29.9%(增速同比-42pct)。毛利率22.5%(YoY-2.7pct),净利率6.1%(YoY-1.5pct)。其中Q2营业总收入YoY+0.5%(环比2020Q1提升29.3pct)。各板块延续Q1分化态势,疫情与直播催化下小家电板块表现依然最为亮眼(收入YoY+12.5%,环比Q1提升33.9pct);白电板块龙头促销叠加疫情影响减弱,收入基本恢复持平(YoY-0.2%,环比Q1提升28.2pct),但盈利还有待恢复;厨电板块由于受地产影响最大,且线上占比较低,恢复速度相对落后(YoY-8.5%,环比Q1提升25.5pct)。

小家电表现最好,白电厨电环比改善。

(1)白电:2020H1营收/净利润YoY-12.0%/-33.5%,2020Q2营收/净利润YoY-0.2%/-21.6%,龙头收入盈利恢复可期。

(2)黑电:2020H1营收/净利润YoY-16.8%/-9.6%,2020Q2营收/净利润YoY+1.6%/+94.8%,面板价格低位带动H1盈利优于收入。

(3)厨电:2020H1营收/净利润YoY-21.1%/-21.9%,2020Q2营收/净利润YoY-8.5%/-9.2%。业绩改善主要来自竣工好转对工程端带动。

(4)小家电:2020H1营收/净利润YoY-4.3%/-5.8%,2020Q2营收/净利润YoY+12.5%/+20.0%。疫情冲击最小,且受益消费升级和社交电商新渠道红利。

(5)上游零部件:2020H1营收/净利润YoY-12.5%/-21.0%,2020Q2营收/净利润YoY-3.3%/-11.6%。疫情影响经济下行压力加大,零部件下游需求承压。

(6)照明电工:2020H1营收/净利润YoY-18.6%/-28.4%,2020Q2营收/净利润YoY-3.2%/-9.4%。板块兼具地产周期与成长属性。(注:以上出现的净利润、净利率口径均为剔除异常公司后的归母净利润、归母净利率,营业总收入为选取53家家电企业合计。)

投资建议:推荐业绩持续改善、长期竞景争力显著的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器;受益消费升级及新渠道的小家电龙头新宝股份、九阳股份、小熊电器;受益地产景气度上行的厨电龙头老板电器。

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