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通信行业:光通信&物联网&军工通信景气度提升

2020-11-04 09:05:00

 

来源:华西证券

1、成交额及市值角度:

5G建设符合预期,市场热度持续回落,整体行业市值出现下滑:在2013-2014年4G建网启动后通信板块整体市值占比快速提升并持续保持较高位水平。2018年-2019年受中兴制裁、美国科技制裁等事件因素压制,通信行业市值占比下降至2%,2020年业绩兑现期,行业整体业绩兑现放缓,板块配置降低。虽然行业板块市值占比缩小,但成交量却呈现持续攀升态势:尽管通信行业持仓规模相对自2014年后持续下降,但整体成交额逐年上升,行业标的交易频次上升,短期博弈因素增强,主要系科技类行业事件因素刺激及业绩波动影响。从板块个股的基金持股数量看,Q3基金增持个股仅4个,个股普遍出现不同程度减持,行业悲观情绪预期放大;此外基金对个股持股差异扩大,其中三季报不及预期和不确定性驱动基金减配相关个股,同时,有业绩支撑、有基本面支撑的部分优质个股仍然相对稳定持有。

2、从细分板块估值角度开看,运营商:移动用户ARPU快速提升带动盈利改善,整体估值处于13.4%。设备及器材商:因运营商招标价受压,营收增长但毛利率有所下降,导致估值略有回升。主设备商及网络与基站配套商估值分别位于79.7%、28.2%。

光通信:受益于数据中心建设的大量需求,光模块及配套设备迎来景气周期,光通信设备及器件、光纤光缆净利润同比增长66.4%、27.9%,估值位于59.2%、35.7%。

增值服务:增值业务营收同比增长23.3%,净利润同比增长5.5%,业绩边际改善,估值位于17.4%,通信服务与三网融合净利表现仍处于下滑阶段。

北斗板块:业绩增长加速,北斗板块估值持续抬升。2020Q3北斗营收同比增长24.2%,净利润同比大增65.4%。受益于北斗三号组网卫星部署全面完成,北斗市场历史估值在低位持续抬升回归历史较高位水平,当前位于53.7%。SIM卡及金融IC卡:盈利能力提升,SIM卡及金融IC卡估值高位。国产替代趋势下安全相关芯片有望迎来持续高成长,当前估值位于74.2%。云、数据中心、物联网:视频云、IDC&CDN爆发增长,估值向上确定性较大,位于21.9%和43.7%分位;大数据、物联网模组模块增速放缓,估值较为合理。

3、行业判断及价值分析:

通信板块,短期三、四季度国内5G规模建设趋于缓和,运营商及设备商上游随着订单收入确认,业绩出现边际改善,但行业整体处于历史估值中位以上水平,短期内不具备估值上升空间。中长期看,流量增长及云业务普及有望带来数通类业务快速成长动力,相关细分板块光通信设备及器件以及IDC&CDN等虽然处于行业历史估值高位水平,但有望在业绩稳定增长中保持相应估值中枢水平。此外,历史估值较低位水平的光纤光缆及专网通信行业(含军工通信),在行业边际改善前提下有望实现估值提升,包括不限于光棒产能持续出清,军工通信渗透率提升,5GMEC专网应用的逐渐铺开等。

4、本周观点

近期重点关注业绩稳健兑现、估值合理相关个股:朗新科技(计算机联合覆盖)、亿联网络、TCL科技(电子联合覆盖)、金卡智能(机械联合覆盖)、光环新网、航天信息(计算机联合覆盖)、东方国信(计算机联合覆盖)等。

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