■新能源汽车：欧洲电车逆势增长超预期，中国产品力驱动持续凸显。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。8月份尽管由于淡月，部分国家有小幅度的环比下滑，但总体仍然维持同比显著上升趋势。“金九”所有车市同环比皆有大幅度上升，且增速高于燃油车，使得欧洲主要车市新能源车渗透率提升。10月份尽管受上月高基数影响，环比增速有所下降，但仍维持销量高位。11月份，在欧洲汽车整体销量同环比下滑的趋势下，新能源车逆势增长，渗透率继续提升，包括意大利、德国等国同环比大幅增长超预期。根据目前已有的11月8个主要车市的销量，结合其在欧洲总体新能源车市场占比，我们预计欧洲11月销量为17万辆，同比增长204%，前11个月累计销量109万辆，同比增长124%，在此情况下，我们预计欧洲全年将实现超120万辆销量，同比超120%的增长。同时，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，我们预计欧洲明年销量将超190万辆，同比增长近70%；2025年达520万辆，6年CAGR达45%，2025年新能源渗透率超30%。中国方面，目前有多款爆款车型满足不同下游需求。在2-50万的价格区间内，以宏光Mini、欧拉R1为代表的微型车，和以理想One、蔚来ES6为代表的造车新势力皆有亮眼销量表现。11月份主要的造车新势力品牌持续向好，蔚来11月交付5291辆，再次创造单月交付记录，同比增109%；环比增5%。前十月累计交付3.67万辆。

理想One11月交付4646辆，同样创造单月交付记录，环比增长26%。小鹏汽车单月交付4242辆，同比增316%，环比增29%。目前，在中国市场，包括合资车企、自主品牌、新势力和外资车企仍在持续推出优质车型。下半年以来，有超20款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市。根据工信部的第12批推广目录来看，特斯拉ModelY、奥迪e-tron等车型已正式进入目录，随着优质供给的持续增加，中国新能源车市场的产品驱动将提速。

投资建议：我们重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1）电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源、孚能科技等；2）材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技等，建议关注诺德股份、天赐材料、德方纳米、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、星源材质、嘉元科技等。3）特斯拉和大众MEB平台产业链，重点推荐：宁德时代、宏发股份、三花智控、奥特佳等；另建议关注比亚迪、蔚来（美股）、理想汽车（美股）、小鹏汽车（美股）。

■新能源发电：能源发展路线持续夯实，成长发展空间广阔。9月17日欧盟发布将2030年可再生能源占比目标从32%以上提升至38%-40%；由于目前减排目标或提升至60%，在此基础上，预计可再生能源发电占比将持续提升至约42%-44%的水平；从欧洲来看，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，若在减排目标55%的基础上，预计2020-2030年光伏和风电合计年均新增装机量在103-114GW的范围内，若在减排目标60%的基础上，预计合计年均新增装机量117-130GW的范围内；以光伏、风电为代表的能源发展路线再次被夯实；而从国内来看，假设国内非化石能源占比在2025年提升至18%，预计2020-2025年国内光伏和风电年均新增装机量在107-117GW，对应全球光伏和风电新增装机分别在330GW以上，新能源发电成长空间广阔；

投资建议：光伏方面我们建议把握4条主线：1）盈利修复弹性大的硅料和电池片环节，重点推荐通威股份、爱旭股份；2）竞争格局最好的硅片和胶膜环节，重点推荐隆基股份、福斯特和中环股份；3）技术迭代产生的下一个α机会，一是受益双玻渗透率提升的玻璃环节，重点推荐福莱特，重点关注港股信义光能和福莱特玻璃。二是从0到1的HJT产业链，重点推荐苏州固锝和帝科股份，重点关注迈为股份、捷佳伟创和山煤国际；4）业绩增速快的锦浪科技、固德威、阳光电源、中信博；目前风电板块整体估值10-15倍，向上修复弹性较大。重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注大金重工、东方电缆等。

■电力设备与工控：数字新基建步履不停，工控看龙头。数字新基建，10大重点任务包括：电网数字化中心，能源大数据中心，电力大数据应用，电力物联网，能源工业云网，综合能源服务平台，5G应用，人工智能，区块链，北斗，具体投资方面，2020年信通方向预计投资247亿(YoY+100%），带动社会投资超1000亿，从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用，从长期来看，电网投资将出现结构性转变：一是配用电端投资的占比会持续上升；二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升，预计未来5年电网智能化的投资规模有望超万亿。

工控方面：11月PMI指标维持在荣枯线之上，从工业机器人产量来看，随着国内中小企业复工达产，4-10月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19.4%/32.5%/51.4%/38.5（1-2月同比下降19.4%），工业机器人在9月份达产2.15万台/套，工控行业景气度持续提升，从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1)低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、正泰电器；建议关注众业达；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能源互联网企业新征程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、远光软件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器等；3）特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等。