投资要点

钢材价格创10年来新高，仅次于2008年历史高位。本轮钢价快速上涨，我们认为是流动性因素主导而非基本面因素主导。从供需两端来看，本轮钢材表观消费增速相比上一轮明显下降，而钢材供给弹性空间仍然较大。为应对疫情冲击，全球央行共同发力，开启规模庞大流动性宽松政策。美联储史无前例的扩表造成全球美元泛滥，同时当前国内流动性仍然宽松，内外共振之下助推钢价急速攀升。

本轮钢价上涨还能持续多久？短期来看，国内货币仍然维持“不急转弯”基调，但中期来看货币政策转弯、回归中性是趋势，市场对此也多有预期。值得关注的是，从3月中旬到4月中旬，连续4次高层会议都提到了大宗商品价格快速上涨的问题，政策调整节奏是否加快值得关注。从国外来看，美国3月份非农数据大超预期，同时疫苗接种速度快速提升，美国经济复苏节奏加快，美联储官员开始讨论缩减QE问题。整体来看，美国无限量化宽松政策已进入下半场，退出时间或许已在路上。整体来看，钢材价格上涨势头短期可能还会持续，但不会太久，6月份或将迎来拐点。

投资建议：从钢价与股价的关系来看，股价对钢价保持高度敏感，背后的逻辑是“钢价上涨—盈利提升—股价上涨”。因此，钢价走势对股价走向有很强的指示意义。我们认为当前钢材价格走势已经接近拐点窗口期，未来钢价继续向上大幅攀升的阻力显著变大。在目前市场偏好低估值高安全边际的风格背景下，板块内低估值标的是阶段性博弈的焦点。

短期来看，板块内低估值标的仍值得重视，建议关注新钢股份、三钢闽光、南钢股份、方大特钢；中长期来看，受益于制造业需求空间明确增长、综合竞争力实力更强的行业龙头值得持续关注，推荐宝钢股份和中信特钢。