核心观点

受前两周铁矿石及钢材价格连续下跌影响，钢厂盈利出现较大幅度下滑。但钢价的下跌促进了下游采购需求的恢复，上海终端线螺采购量连续两周回升，需求的持续回升对钢价形成正反馈，带动钢价以及铁矿石价格反弹，钢厂盈利开始恢复。

5月以来，制造业继续保持扩张，国内外需求强劲，供给逐步恢复，就业市场保持稳定，制造业景气度维持较高水平，后疫情时代经济恢复动能犹在。

自国家实施碳中和起，钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期已经结束。随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，21年钢铁行业或出现供需缺口。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

终端需求回暖，高炉开工率略降

上海地区线螺采购量2.05万吨，环比上升9.0%，但与去年同期相比下滑1.57万吨，同比下滑43.4%。本周高炉开工率62.29%，环比持平下降0.14pct，同比下滑8.15pct；电炉开工率69.87%，环比下降1.92pct，同比上升3.84pct。

原料价格上涨，铁矿石发货量下滑

铁矿石期货价格上涨125元/吨至1280元/吨，涨幅10.78%；焦煤期货价格下跌17元/吨至1611元/吨，跌幅为1.01%；焦炭期货价格上涨15元/吨至2494元/吨，涨幅为0.58%。海外铁矿石发货总量2123.90万吨，环比减少331.10万吨，下跌13%；北方港口矿石到港总量为1065.40万吨，环比减少66.3万吨，减少6%。钢厂焦煤库存下滑，焦炭、喷吹煤库存微增。

价格上涨，带动钢材盈利回升

从生产成本来看，本周长流程钢坯成本为4703元/吨，较上周上涨2.58%；短流程钢坯成本4506元/吨，较上周上涨1.27%。从不同钢材盈利来看，因钢价上涨超过原料上涨，钢厂盈利整体上升。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利207元/吨、短流程螺纹钢吨毛利404元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利977元/吨、短流程短毛利1174元/吨。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。