拉丁美洲最大的电子商务公司MercadoLibre(纳斯达克股票代码：MELI)的股价在过去 10 年中上涨了近 2,700%。这家总部位于阿根廷的公司成立于二十多年前，它利用先发优势在 18 个拉丁美洲国家进行扩张。

它以其强劲的增长、物流网络的不断扩张以及 Mercado Pago 数字支付平台的粘性一再让投资者眼花缭乱。MercadoLibre 的增长在整个大流行期间加速，其最近的第二季度报告(其中本币销售额连续第五个季度实现三位数的同比增长)表明它仍在全力以赴。

然而，投资者可能会对购买其高飞股票犹豫不决，该股票的市盈率超过 400 倍，今年的销售额为 14 倍。购买 MercadoLibre 是否为时已晚，还是在拉丁美洲蓬勃发展的电子商务市场上仍然是一项合理的投资?

MercadoLibre 的增长速度有多快?

回顾过去一年 MercadoLibre 的商品总额 (GMV)、总支付量 (TPV)、独特的活跃用户和以当地货币计算的总收入的同比增长，可以看出其增长在整个期间加速了多少大流行。

数据来源：MERCADOLIBRE。当地货币条款。YOY = 年复一年。

MercadoLibre 的大部分收入来自巴西、阿根廷和墨西哥。以下是这三个核心市场的增长速度。

数据来源：MERCADOLIBRE。当地货币条款。YOY = 年复一年。

MercadoLibre 的增长率仍然令人印象深刻，但随着当前局势限制的放宽，它将不可避免地面临更严格的同比比较。然而，在整个大流行期间，MercadoLibre 的 GMV 在其令人印象深刻的增长的基础上仍在增长——因此其业务根本没有放缓。

MercadoLibre 也有很大的发展空间。在最近的电话会议中，首席财务官佩德罗·阿恩特 (Pedro Arnt) 引用了最近的 eMarketer 报告，该报告称“拉丁美洲是全球电子商务销售增长的领先地区，其预测比全球平均水平高出近 10 个百分点。”该公司还将巴西、阿根廷和墨西哥列为全球五个增长最快的电子商务市场中的三个。

MercadoLibre 如何拓宽护城河?

MercadoLibre反对海外挑战者像主要的防御亚马逊(NASDAQ：AMZN)和海有限公司的(纽约证券交易所：SE)Shopee是其自我管理梅尔卡多Envios物流网络，这使得它能够跨运具有挑战性的地形和欠发达地区的产品。

Mercado Envios 在第二季度处理了 83% 的交付，高于一年前的 50% 以上，现在 MercadoLibre 能够在短短 1.5 天内完成大部分交付。

为自己的市场和外部业务处理数字支付的 Mercado Pago 也锁定了用户并进一步拓宽了护城河。在第二季度，Mercado Pago 的 TPV 增长了 72%，总交易量接近 7.3 亿。其平台外 TPV 同比增长 94%。

Mercado Pago 还在其移动钱包中提供投资账户。它在第二季度结束时拥有超过 1900 万个活跃投资账户——高于一年前的 1140 万和第一季度的 1570 万。庞大的金融科技生态系统使其成为“现金战争”的有希望的长期游戏。

MercadoLibre 面临的最大威胁是什么?

MercadoLibre 面临的最大威胁是拉丁美洲猖獗的通货膨胀，这抑制了以美元计算的同比增长。例如，按固定汇率计算，MercadoLibre 的收入在 2020 年增长了 127%，但以美元计算的报告基础上仅增长了 73%。

分析师预计 MercadoLibre 今年以美元计算的收入将增长 58%，但不可预测的货币逆风表明投资者不应过于相信该预测。

社会动荡也可能会抑制 MercadoLibre 在某些国家的增长和扩张计划。例如，它一直在哥伦比亚开设更多的 IT 和配送中心——但这种扩张可能会因全国各地针对与大流行相关的税收而发生的暴力抗议而脱轨。MercadoLibre 也可能面临反垄断挑战，因为它扩大了对较小的区域竞争对手和海外挑战者的领先优势。

为什么现在购买 MercadoLibre 还为时不晚

我认为现在购买 MercadoLibre 还为时不晚。根据富达国际、BTG Pactual Research 和 Euromonitor 的数据，作为 MercadoLibre 最大市场的巴西的电子商务渗透率仍然只有 12.5%，而中国和美国的渗透率分别为 27.3% 和 20.3%

MercadoLibre 的其他市场的渗透率可能更低。因此，在几年内看到 MercadoLibre 的独立活跃用户数量(截至第二季度为 7590 万)及其潜在市场总量增加了一倍多也就不足为奇了。

MercadoLibre 的利润仍然微薄，但相对于其销售额而言，其股票仍比 Sea 略便宜，后者的交易价格为今年销售额的 19 倍。它的股票可能会继续波动，但我预计这家拥有 890 亿美元企业价值的公司将在未来几年内增长得更大。