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国寿安保基金:底部区间基本明确

时间:2022-07-04 17:26:06

 

来源:中国经济网

债市方面,上周债券市场震荡幅度较大。周初债券市场明显下跌,一是因为股票市场持续上涨,股债跷跷板效应导致债券市场下跌;二是跨半年资金偏贵;三是防疫政策出现边际变化,复产复工持续推进。在市场快速下跌后,PMI数据不及预期,债券出现反弹。

基本面方面,6月PMI50.2%,环比上升0.6个百分点,PMI要低于市场预期,细究分项来看,主要是供应商配送时间的拖累。该项指标逆向进入PMI运算,即供应商配送时间越快,该指数读数越大,对PMI向下拖累越大。在通常情况下,供应商配送时间快,可能表示需求不足,进而代表经济较差,但当前情况下,供应商配送时间的加快,反而代表供应链修复,因而实际的经济回暖程度是要好于PMI读数的。

流动性和政策方面,一是跨半年资金面出现扰动,资金利率偏贵;二是央行表态方面整体中性偏松,易纲行长指出,“货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏”,同时指出“保持物价稳定和就业最大化是我们的工作重点”。央行货币政策例会表态有边际变化,删去宏观杠杆率要求的表述,增加对通胀稳定的要求。此外,国务院常务会议要求“通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金”,将通过准财政政策为基建补充资金。

综合来看,债券横盘后出现调整,年初以来,债券市场震荡格局较为明显,主要由于货币政策持续保持宽松,叠加经济复苏进程较为曲折,债券市场难以选择方向,后续需要关注复苏持续性以及资金面变化。5月经济数据有所好转,房地产销售数据明显修复,后续需要关注复工进程;资金面方面,为了对冲地方债发行压力,当前资金面保持宽松,跨半年时点略有紧张,需要关注后续资金利率尤其是隔夜利率的变化。

股市方面,上周A股延续反弹趋势,多数股指录得正收益,但风格有所反转,上证50大幅跑赢创业板指,沪深300跑赢沪深中证1000。上周多数行业上涨,消费板块继续领涨,周期板块反弹,大金融表现回暖,赛道类行业承压调整。受疫后疫情防控政策纠偏利好,消费复苏预期增强,包括商贸零售、食品饮料、美容护理、交通运输在内的疫情受损类行业上周大幅上涨。地产后周期产业链上周表现同样较好,随着地产需求的回暖,建筑材料、轻工制造、家用电器等行业录得一定涨幅。周期板块内部表现分化,煤炭、有色金属上周领涨,钢铁、石油石化则小幅下跌。成长型赛道行业上周承压调整,汽车、电力设备、国防军工领跌,计算机、通信、传媒等窄幅震荡。金融地产板块表现继续回暖,地产、银行震荡上涨。具体来看,煤炭、商贸零售、建筑材料、有色金属、房地产等行业领涨,汽车、电力设备、非银金融、农林牧渔、国防军工等行业领跌。

权益市场底部区间基本明确,友好的宏观环境决定了市场系统性风险较小,未来仍需关注国内流动性环境变化以及海外经济衰退风险。从国内看,6月制造业PMI回归扩张区间,经济景气度稳步回升,较4、5月持续明显改善,呈现出供需恢复、物流改善、产品去库存的特征。然而,整体反弹幅度仍不及预期,且弱于季节性,表明经济下行周期决定了本轮疫后经济复苏弹性相对有限。此外,6月29日国常会再增3000亿政策性金融工具支持重大项目建设,主要用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥,基建投资下半年有望持续发力,国内经济温和复苏趋势较为明确。从海外看,经济数据不断推升衰退预期,6月Markit制造业、服务业、综合PMI初值全线滑落,均不及预期,6月里士满联储制造业指数超预期下降,并创2020年5月以来新低,面对高通胀与低增速的双重压力,海外市场持续大幅波动。整体来看,国内经济温和复苏与低通胀环境使得A股持续走出独立行情,并支撑市场风险偏好不断改善,但仍需警惕全球经济增速下行压力与欧元区国家债务风险,以及三季度国内流动性预期变化。

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