江河创建跟踪研究：投资转型医疗健康领域步伐加快

类别：公司 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2015-12-18

布局医疗健康产业的近期动向。

1、2015年11月3日公司发布公告，子公司通过香港交易所交易系统买入北控医疗健康产业集团有限公司(以下简称“北控医疗健康”)53994000股股票。目前公司下属公司合计持有北控医疗健康股份数量占其总股本的5.21%。并表示未来或将进一步增持。

2、公司于2015年10月21日发布了关于要约收购VisionEyeInstituteLimited进展的公告。截至2015年10月20日，Vision已有90%以上有投票权的普通股股东接受要约，根据2001年澳大利亚公司法规定，公司可以强制收购Vision剩余不足10%的股份。目前，公司下属控股公司JanghoHealthCareAustraliaPtyLtd已完成强制收购Vision剩余有投票权的普通股股份。根据澳大利亚证券交易所上市规则相关规定，Vision已于2015年12月15日关闭证券交易并退市。

主要研究结论。

1、增持北控医疗彰显管理层对其发展颇具信心，未来有望获得较高的投资回报。

北控医疗是北京控股集团旗下北京建设(控股)的联营公司，第一大股东CosmicStandInternationalLimited为北京建设(控股)全资附属公司(持股15.14%)。因此，北控医疗的最终控股股东是北京控股集团，其实际控制人为北京市国有资产监督管理委员会。

由于北京控股集团具备强大政府背景，旗下公司在燃气、水务、交通和智慧城市建设等领域独领风骚，而北京控股集团对北控医疗的定位为教育、医疗和养老等领域，未来势必将以并购等方式实现对上述三大领域深度渗透，将北控医疗打造成为主要服务于北京市的重点民生类公司。江河创建子公司11月3日完成增持后，公司合计持有北控医疗5.21%的份额，按照现有北控医疗现有的持股比例，增持后期持份额仅次于第一大股东，我们分析未来江河创建对北控医疗的持股或将在10%以上。

北京市人口老龄化趋势明显，市卫计委发布了2014年度《北京市卫生与人群健康状况报告》，显示2014年北京市60岁及以上老年人口为301万人，占户籍人口的22.6%；65岁及以上老年人口204.3万人，占户籍人口的15.3%，老龄人口的比例进一步加大。慢性病仍是威胁居民健康的首要疾病。2014年北京市户籍居民的主要死亡原因为慢性病，前三位死因分别为恶性肿瘤、心脏病和脑血管病，共占全部死亡的73.2%。因此，北京市未来对医疗、养老方面的消费需求非常高，具有政府背书的北控医疗有着巨大的发展潜力。公司作为参股企业之一，预期有望获得较高的分红收入。

2、收购带来新的利润增长点，同时为布局国内民营专业眼科医院奠定基础。

收购Vision正是公司实现自身业务转型，向医疗健康领域迈出的重要一步。Vision是澳大利亚最大的连锁眼科医院，在澳大利亚拥有14家专业眼科医院、9家先进的日间手术中心，6家激光眼科手术中心。专业提供眼科相关服务、专科护理以及手术，包括专业的眼科保健，角膜手术、屈光手术、白内障手术、青光眼治疗和手术等。收购完成后，公司将在澳大利亚眼科治疗方面占有一席之地，眼科治疗收入将成为公司收入来源的一部分，形成新利润源。

更重要的意义在于，通过收购公司获得了Vision先进的眼科医疗技术、装备和医务人员，将为公司未来布局国内专业眼科医院提供了支持。《中国民营医院发展报告(2014)》显示，我国民营医院数量由2005年底的3320家，一路攀升至2013年底的11029家，近十年间数量增长超过两倍，与公立医院的数量差距不断在缩小。未来，公司可以借助Vision的技术、设备和医疗资料，完成其在国内专业眼科医院的组建，实现国内国外业务同时开展的局面。从市场情况来看，我国每年新增近视眼、青光眼、白内障患者的人数呈逐年攀升，仅眼部治疗就产生上百亿的市场需求，再加上眼部保健和护理需要，整个市场空间极为庞大。从就医特点分析，往往出现患者就医过度集中现象，以北京地区为例，同仁医院的占有率超过40%，此外北大医院、北大人民医院、协和医院也占据一部分份额，私立医院所占份额相对较小。这就为高水准民营医院的设立提供了契机。

风险提示。

1。北控医疗未来的发展尚待观察；2。收购Vision面临管理层整合等风险。

上海机场：产能释放+迪士尼开园助力客流量提升

类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-12-18

结论与建议：

受益于运能充沛和时刻放量，2015年1月-11月，上海机场飞机起降同比增长11%，旅客吞吐量同比增长16%，货邮吞吐量同比增加3%。展望未来，T1航站楼改造完毕投入使用，高峰小时数增加，以及迪士尼2016年开园等因素，都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A股股价对应2016年和2017年动态P/E分别为19倍和16倍，维持买入评级。

公司发布11月经营数据，继续保持平稳增长态势：11月上海机场实现飞机起降37022架次，同比增长6.15%；旅客吞吐量473.22万人次，同比增长8.98%；货邮吞吐量29.89万吨，同比微降0.7%。经营数数据增速慢于前三季主要是由于基期的因素：2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加，符合预期。

2015年1-11月，上海机场实现飞机起降407.8万架次，同比增长11%；旅客吞吐量5489.84万人次，同比增长15.88%；货邮吞吐量298.39万吨，同比增加3%。

经营指标良好一方面源于受航油成本下降促使航空公司执飞意愿增加，另一方面浦东机场运能充沛，时刻放量，使得飞机起降架次和游客吞吐量均实现两位数增长。分区域看，在出境游需求旺盛的带动下，国际航线表现最为抢眼，而国内航线也录得正增长，唯港澳台地区需求有所回落，同比数据略有下滑。

公司未来看点多：第一，浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用，成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用，也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升，目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次，运能利用率仅86%，运能充足。第二，T1航站楼改造项目预计年底完成，改造完成后，T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000平米，增长15%。第三，迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算，将新增旅客吞吐量1000万人次，增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

综上，保持2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、15%、3%的预测不变。 预估公司2015年、2016年和2017年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%，EPS为1.25元)、30.87亿元(YoY+28%，EPS为1.6元)和35.77亿元(YoY+16%，EPS为1.86元).

常宝股份：发力海外市场，继续关注转型

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎，杨件 日期：2015-12-18

评论。

海外投资响应“一带一路”国家战略。此次海外投资是公司上市以来第一次大规模投资，意义重大。我们认为，主要有三方面积极影响：一是中东地区是重要产油地区，对油井管需求旺盛，对未来油井管订单将形成一定支撑；二是阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定，辐射中东及非洲区域，也可面向美国等北美国家，是较为理想的生产和贸易场；三是符合目前国家推动的“一带一路”战略，同时也为公司未来海外投资发展积累经营，打下基础。

出口是未来重要发力点。受国内油气投资下滑的影响，公司今年以来业绩出现较大幅度下滑。而从14年开始，公司积极开拓海外市场份额(外销产品盈利能力更强)，外销产品占比首次超过30%。本次项目投资，有望进一步提高公司国外业务在收入中的比例，从而弥补内需不足。此外，根据公司公告内容，不排除公司后续继续海外布点投资的可能性。

继续关注转型。公司14年报中明确提出“15年是公司转型升级关键的一年。将利用上市平台资源和较好财务基础，围绕主业，实现产业链延伸发展，包括适度跨行业发展的多元化战略”。而我们跟踪公司上市5年以来几乎未做过任何资本运作，股价表现也持续弱于玉龙、久立等可比公司，在当前大盘牛市、钢管公司纷纷转型的大背景下，我们判断公司实施转型的概率非常大。我们分析其可能的转型方向有3个：1)高端制造业，公司已经有部分核电、军工产品，但体量不大，不排除未来通收购做大做强；2)产业链延伸，油服产业链上的相关装备制造及服务类；3)新经济、新业态方面，如通过制造+互联网贸易平台的方式提高规模，带来盈利的提升等。

投资建议。

小幅下调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.52元、0.60元、0.71元，对应估值分别为28倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。

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