福星股份(000926)：物管平台的价值转型升级的意义

公司正在推进的是第二次业务升级。公司以钢丝绳起家，2003年转型到地产开发领域，实现了第一次跨越式转变；2015年公司发布了智慧社区生活服务产业的战略规划，第二次业务升级正式启动。当地产开发行业逐渐受制于整体高库存高企之时，地产存量市场的空间将越发引人关注，而社区资源则将成为进介入存量市场的重要入口。公司的转型战略既是自身业务升级的需要，也与行业生态转变大势相契合。

众筹模式的核心价值是其所搭建的物管资源平台。公司的物业众筹模式直戳中小物业公司的痛点，深受认可，截至目前吸纳物管面积应已超过了6000万平。许多投资者将公司转型方向简单归类为物业管理，并直接对标港股及三板的物业公司，其实二者的内涵完全不同。在福星的物管众筹平台之下，上市公司并不直接参与任何物业服务，而是通过吸纳物管面积，搭建统一的物业管理平台，这个平台的价值在于：1、为旗下物管企业提供统一的物料采购渠道和标准化的服务体系，实现中小物管公司的降本增效；2、将原本分散无效的点状物管资源整合成片，形成集聚优势之后，以平台的形式打包变现。举例而言，根据公司目标，16年将在武汉市实现1亿平的物管面积，这也就意味着届时平台将整合30家以上的物管公司，管理约200个住宅小区，覆盖全市30%的常住人口。在整合之前，单个物管公司、住宅小区和小区里的常住人口都是很低效的用户入口，变现能力和变现价值较低；而公司物管平台正起到了聚沙成塔、集腋成裘的作用，经过平台的整合，分散的用户入口结为一体，变现能力和溢价效应突增。掌握了优质线下入口的福星，未来可以通过与共享经济运营商、线上O2O巨头、金融渠道商深度合作，将手中掌握的物管资源反复变现。

公司价值被大盘波动所错杀，持续推荐。公司目前在手土地储备550万方，保守估计15年地产销售额将达80亿元以上；大股东及员工持股合计增持近6亿元，成本价约合9.4元/股，提供了一定安全边际；预计公司15、16年EPS分别为1.08和1.34元，对应当前股价PE仅为13和10倍，维持买入评级。长江证券

大华股份(002236)：二期员工持股计划购买完成看好公司业务空间逐步打开

当前股价与员工持股价格倒挂，构筑安全边际。根据公司1月7日公告，截至到2016年1月6日“长江资管大华股份2号集合资产管理计划”通过二级市场购买方式共计买入大华股份股票8,955,410股，占公司总股本的0.77%，购买均价为36.18元，锁定期12个月。员工持股价格高于现价11.87%，构筑安全边际。

国家扶持，公司与国开发展基金展开合作。公司同意国开发展基金以人民币4000万元对子公司大华智联进行增资，增资款用于“浙江大华技术股份有限公司大华智慧产业园项目”，投资期限为8年，投资收益最高不超过1.2%。国开发展基金是国家政策性资金，本次合作表明国家对公司智慧产业园项目的重视。

公司与控股股东等关联方合资设立子公司常态化，业务空间逐步打开。公司在10月份公告与控股股东合资设立三家子公司及一家参股公司， 分别涉足安放运营(檀木科技)、机器视觉(华视智新)、民用视频监控(华橙网络)及智能汽车相关业务(卓行科技)。近期，子公司杭州华橙网络科技有限公司已经于近日领取了营业执照，后续民用视频监控业务将迅速发展。此外，公司参与投资设立杭州西创股权投资合伙企业，将切入非证券业务的股权投资、投资管理、投资咨询服务领域。

公司前三季度单季营收保持快速增长，同比增速分别为5%、19%、47%。单季净利润同比变动幅度分别为-49%、18%、36%，更是显示出极大的弹性。可见公司前期巨额投入逐渐转化为公司快速发展的动力，预计全年归母净利润同比增长0%——30%，公司转型阵痛期已过， 业绩拐点已经到来。

公司当前估值低，未来增长预期足，当前股价具有较强安全边际，因此我们维持“推荐”评级，2015——2017年预计EPS 为1.28、1.91、2.56元。长江证券

得润电子(002055)：连接器收购落地绑定大客户再攀高峰

连接器收购落地，传统业务再添新活力。公司已于2015年8月26日发布与TCL集团合作协议，拟现金收购旗下连接器子公司，TCL集团根据需要将原新设立子公司的重组方式调整为公司分立的方式设立子公司(即升华科技)，整合新产能后，公司将在传统消费电子连接器业务上，取得显著外延增长。

一举两得，“产品线+大客户”双线拓展。协议内容显示，双方建立战略合作关系，公司成为TCL连接器和线束类产品战略合作伙伴，享有在同等条件下优先供应连接器、线束及柔性线路板等产品的权利。TCL集团在家电和通讯等电子领域是蜚声国际的大型企业集团，为公司重要的战略客户，基于本次合作，公司将不断深化与TCL集团的全面战略性合作，利用现有成熟平台，加快产品导入和份额提升，实现公司快速发展。

车联网建设进展顺利，引领行业之先。智能汽车越来越受到市场关注，无人驾驶理念越来越深入人心。公司收购欧洲Meta公司，致力于打造车载智能硬件，以UBI保险为突破口，实现车联网领域布局。目前该业务线正稳步推进，相继与上汽、太保以及凹凸租车合作，打造全产业链合作共赢模式，有望打造行业标杆商业模式，获得车联网先发优势。

维持“推荐”评级。预计15、16、17年EPS分别为0.28元，0.45元，0.67元，对应的PE分别为115倍、71倍、49倍。国联证券

同有科技(300302)：大合同再现成长周期惊喜不断

公司公告，近日收到某特殊机构客户与公司签订的存储、备份及容灾系统采购合同，合同总金额约2.1亿元人民币，约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的85%。

投资要点：

单一合同额占营收的85%验证同有市场竞争力增强。市场担忧同有竞争力不强，中石化、28所、特殊机构客户订单是竞争力的最好证明。推测公司在高端主流市场的占有率已经在提高，加上国产化因素，获单能力超市场预期。

存储器的增量市场空间和国产化替代能力大超预期。中国IT市场迎来了云计算与大数据爆发增长，促使个人和企业客户对存储的需求不断增长。同时，国产厂商的出货量明显大增。根据IDC数据，2015年第一季度，本地厂商在市场和技术层面的井喷式发展，国产品牌市场占有率已经达到49.9%，首次拿下国内市场的半壁江山，国内厂商收入增长53.7%，国外品牌收入同比下滑6.9%。

公司进入成长股典型周期，毛利率进入上升周期，避免量升价降的破坏性增长陷阱。自2011Q1到2014Q3，毛利率介于31%与42%之间，未像大多制造业产品一样出现下滑。推测一个原因是存储的定制化需求、软件附加值制约同质化恶性个价格竞争，另一个原因是公司约束各产品定价。2014Q3-2015Q3毛利率提升原因，推测原因之一为新产品。根据IT168存储频道2014年7月报道，同有科技双活数据中心解决方案。据我们行业调研，其与华为、宏杉的双活灾备不同。2014H2来自灾备的收入同比增长33%，且其2014H1、H2毛利率高达67%、54%，提升整体盈利能力。预计2015-2016年双活灾备的较快成长继续提升毛利率水平。

深度报告后财务预测4次被验证，盈利预测有上调空间，考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测和“增持”评级。在8月20日发布同有科技深度研究《技术驱动中期成长》后，财务乐观信号4次被验证：收入增速加速、毛利率上浮、费用率下降。尽管股价受市场波动先下跌49%，但又上涨295%。预计2015-2017年利润0.60、1.23、1.83亿元。若突破性订单计入利润表，盈利预测将上调，考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测。维持“增持”评级。申万宏源

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