辉煌科技：交通WiFi布局顺利，分享地铁投资盛宴

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-07-26

交通WiFi需求旺盛，市场空间大移动互联网市场规模在2018

年有望突破万亿，其中近六成的智能终端通过WiFi获取流量，当前交通WiFi是公共WiFi的唯一空白点。铁路、航空及轨道交通年客运量高达156.4亿人次，对WiFi需求巨大，且使用频率高、客户粘性大，有巨大的商业价值。

打造“交通WiFi”生态圈，优势明显布局清晰

国内交通WiFi还处于初期探索阶段，未形成固定商业模式，大体可分为硬件售卖、广告流量变现、O2O以及大数据等四种。辉煌战略布局清晰，通过持股飞天联合、塞弗网络、七彩通达三家优质公司切入交通WiFi领域，三家公司分别定位于航空及高铁车载WiFi、火车站等人员密集场所WiFi、公交及地铁WiFi的推进，均属于细分领域的龙头公司。同时辉煌科技用8亿筹建研发中心，公司将从产品研发、技术标准、产业链合作、市场合作四个维度整合资源，实现产业链闭环，打造“大交通WiFi生态圈”。

传统主业稳扎稳打，地铁业务开展顺利

公司是铁路通信行业的龙头企业，铁路微机集中检测系统、安全防灾系统以及信号电源三大优势产品市占率分别为45%、15%和15%。预计“十三五”期间铁路投资7000-8000亿/年，将助推公司传统业务稳定增长。同时公司地铁业务进展顺利，已中标郑州地铁等多个项目，未来将走向全国。

大股东定增+员工持股+总经理增持，彰显信心和决心

公司向大股东定增10亿;推出第一期员工持股计划，规模2.5亿，占总股本的4.51%，使用1:4的杠杆;董事、总经理谢春生的一致行动人通过二级市场大举买入公司股份1542.62万股，占公司总股本的4.10%。

估值与评级

我们看好公司的长期发展前景，布局潜力巨大的交通WiFi，进军城市地铁领域顺利，传统主业发展稳固，未来成长空间大且确定性高。预测公司2016年~2018年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元，给予2016年65倍PE，对应目标价21.45元，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：

交通WiFi项目推进缓慢，地铁业务开展低于预期。

海思科：推进营销策略调整，单季度业绩好转

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，何治力 日期：2016-07-26

财务概况：公司2016年上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为6.7亿元、2.4亿元、1.4亿元，同比增长分别为20.6%、10.7%、-24.4%;2016Q2公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为4.9亿元、2亿元、1.1亿元，同比增长分别为57%、69.8%、17%;公司同时预告2016年前三季度净利润同比增长5%-20%。

推进营销策略调整，单季度业绩出现好转。公司2016年上半年营业收入为6.7亿元，同比增长约21%。主要原因为公司市场压力增大的背景下及时调整营销策略，逐渐加大空白市场的覆盖力度。注重原有药品的渠道下沉及市场开拓，同时积极拓展OTC渠道。其中小容量注射液收入增长超过25%，冻干粉针收入增长超过60%。公司上半年扣非净利润约为1.4亿元，同比下滑约24%，主要原因为期间费用增长较快。公司2016年上半年期间费用约为3亿元，同比增长76%，期间费用率约上升15个百分点。其中销售费用增速超预期，主要为公司加大产品的市场销售力度所致。从单季度来看，2016Q2收入、扣非净利润增速分比为57%、17%，具体分析如下：1)Q2收入增速约为57%，主要为公司加大销售投入，进行营销策略调整所致;2)Q2扣非净利润增速约为17%，主要原因为公司收入及毛利率提升所致。由于产品收入结构变化，高毛利率的小容量注射液、冻干粉针系列产品收入占比提升，使得公司毛利率提升约5.7个百分点至71%。公司同时预告2016年前三季度净利润同比增长5%-20%，受益于收入增长及产品结构调整，我们预计2016年全年净利润或超过15%。

积极开展国际合作，加快产品布局。1)公司积极转型动力十足，在医疗器械领域积极开展产品布局。通过海外参股等方式取得了心衰监测、腹腔手术镜、血管支架、促软骨再生材料等器械的独家销售代理权，成果收获丰厚，预计后续仍有超预期表现。部分海外器械产品自2017年起或将贡献利润;2)通过海外参股模式获得1类新药MBN-101，公司在取得独家专利许可权后，将尽快推进MBN-101在中国作为1.1类新药进行临床研究和注册，此外还取得了MaveriX全球首创新型肿瘤靶向释放吉西他滨前药MVX系列化合物在中国的独家专利许可权，有力补充了公司在研产品梯队;3)与以色列企业成立并购基金，主要在以色列先进的生命科学、医疗保健、医疗器械和药物(尤其是创新药物)领域进行投资，该基金的成立或将加快公司海外布局进度;4)持续加大研发投入，仿制药与化学创新药、生物药多头并进。同时布局新药海外研发注册，公司首个新分子实体药物已申请包括中国、美国、欧盟、日本等20余个国家的专利。

盈利预测及评级：我们预计2016-2018年的每股收益为0.41元、0.51元、0.60元，对应市盈率为41倍、33倍、28倍。我们认为：公司营销策略调整初见成效，单季度业绩恢复。虽然受行业因素影响导致业绩增速放缓，但长期投资价值仍然存在。且公司在手新药批件较多，若药品招标加快将明显受益。具有重磅产品获批、代理器械销售放量、海外研发推进、外延扩张等多个股价催化剂，故维持“买入”评级。

风险提示。产品获批进度或低于预期，招标或低于预期，药品降价风险。

联建光电：外延并购再下一城，切入体育虚拟广告

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2016-07-26

投资要点

事件：据证券之星报道，公司近日以增资方式控股LED显示屏厂商Artixium，取得标的公司51%股权，借此进一步完善产业链布局，开拓体育虚拟广告领域;公司收购上海成光事宜已经过核准登记，后者成为公司持股100%的二级子公司。公司发布2016年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.37亿-1.55亿元，同比增长50%-70%。

收购Artixium，切入体育虚拟广告。Artixium 是一家由欧洲股东创立和所有、总部位于中国香港的 LED显示屏厂商，主营球场屏、租赁屏业务。标的公司在体育领域客户资源丰富，承接了许多欧美大型体育赛事显示屏业务，向包括欧洲杯、欧洲冠军联赛等各大足球赛事提供显示屏，是Neipatec体育球场屏系统市场的主导力量。同时，Artixium 拥有很强的产品设计和创新能力，其虚拟显示球场屏已通过一些欧洲俱乐部的测试。公司通过控股Artixium一方面可以拓宽海外销售渠道，增强国际盈利能力，形成跨国数字传媒集团，另一方面可以借助其在体育虚拟广告领域的技术优势，切入如日中天的体育广告市场。

业务转型顺利，增厚公司业绩。公司在上市之初是一家国内领先的LED 显示屏制造商。面对LED显示屏行业激烈的竞争，公司进行了一系列外延并购，成功从LED显示屏制造商转型为数字传媒集团。7月15日，公司发布2016年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.37亿-1.55亿元，同比增长50%-70%，业绩增长主要是由于内生与外延并进稳步增长，销售规模扩大及订单增加所致。报告期内，公司收购的易事达、友拓公关半年度完整业绩并表(2015年3月并表)，精准分众2月份开始并表，深圳力玛、远洋传媒、华瀚传媒、励唐营销等5月份开始并表，使得公司业绩得以增厚，实现了较大幅度增长。公司目前已形成了自上而下、前后呼应的完整产业链条，成功打造了一艘集数字营销、数字户外和数字设备于一体的“数字传媒巨舰”。

盈利预测与投资建议。我们持续看好公司产业布局，预计2016-2018年归母净利润为4亿、5亿和6亿元，未来三年将保持40%的复合增长率，对应的EPS分别为0.81元、1.01元和1.20元，给予公司2016年39倍估值，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气的风险，行业竞争加剧的风险，并购标的业绩承诺不达标的风险，业务整合不达预期的风险。