主要观点

主要逻辑:供需双驱动带来价格可持续上涨,进而盈利恢复。低库存及产业链特征保证现货及股价高弹性。

1、焦炭需求短期确定性增加,3个月内无风险。

下游钢铁8月份起进入旺季,需求正常年份环比有5-10%增长。随唐山限产结束、钢铁盈利恢复等,后续开工率将逐步抬升。

焦炭需求下降主要取决于钢厂减产,我们判断至少3个月内看不到钢厂主动性减产(原因为盈利较高),焦炭需求无风险。

2、焦炭供给短期、中期均承压。影响焦炭供给的因素主要有两个,且均不是短期可恢复的:

环保限产从内蒙、山西等地向其他地方蔓延,持续干扰供给。环保导致不少地区开工率下降至30-50%,且短期难以恢复(地方环保仍在继续)。

即使焦化厂复产,焦炭生产也会受制于原料供应不足--276天政策导致上游焦煤供应不足。四季度供给侧改革(淘汰关停产能,全年2.5亿吨目标要完成)加速背景下,政策只会加码,不会放松。

2)焦炭逻辑上最受益供给侧改革,主要有两点:

本轮焦煤、动力煤、螺纹钢涨幅均较大,焦煤涨幅最低。供给侧改革大背景下,煤钢涨幅过大会阻碍进一步去产能,后续涨幅将放缓。而焦炭作为中间品种、后周期品种,仍有望保持强势。

焦炭行业民企占比高、数量大,国企数量少,市场化程度高,受政策调控直接影响比较小。

4、焦炭价格判断有望持续上涨。

10月份之前供需双驱动,焦炭价格持续上涨;10月份之后、年底之前焦炭亦无太大风险。10月份之后若供给侧改革快速推进,焦炭价格甚至有望更为看高一线。后续焦炭股票主线有两条:一是价格驱动,二是政策强化。具备可持续性。

5、焦炭股:首先赚趋势,其次赚业绩。

首先,周期股投资最核心的仍是趋势。作为上游资源品,价格是投资最主要参考指标,预计涨价将驱动焦炭股持续上涨。

其次,盈利及PE情况。总体表现最好的是开滦股份,其次陕西黑猫、山西焦化。后续PE弹性最大为开滦股份

投资建议

焦炭首推山西焦化、陕西黑猫、开滦股份;焦煤逻辑与焦炭类似,亦继续推荐,标的首选西山煤电、潞安环能、冀中能源等;动力煤首选大同煤业、陕西煤业、兖州煤业等。