事件评论

对PPP的整体看法:PPP作为撬动民间资本的重要工具之一,今年以来受到了市场的广泛关注,主要原因在于中央政府需要通过基建托底经济,而PPP出现则成了一个重要的工具。我们认为PPP项目加速落地有以下两点影响:1)缓解了市场对于部分基建项目资金来源的担忧,对于刺激项目落地具备四两拨千斤的作用;2)具备优势的企业可以获得更大的订单体量,快速做大规模。

从当前PPP推进进度看:从今年的项目落地情况来看,PPP推进超出了市场预期。截至到2016年7月,全国PPP项目库入库项目10170个,入库金额12万亿,落地率约25%,落地率比3月份有所加速;如果仅看示范项目的话,3月份示范项目落地率为35%,6月份约50%;分行业看,市政工程、交通运输、片区开发3个行业项目居前三位,合计超过入库项目的一半;分地区看,贵州、山东(含青岛)、新疆、四川、河南居项目数前五位,合计超过入库项目的一半。

我们认为PPP项目推进对于建材行业影响,主要在于以下两个方面:1)PPP项目加速落地带来水利建设及市政项目批复的加速落地,利好相关上市企业订单释放,进而反映到公司业绩层面。A、建材企业承接PPP项目,将带来业绩增长,一方面企业处于产业链的节点上,另一方面上市企业具备资金优势、平台优势,甚至是国企背景优势;B、目前水利建设PPP项目数量为462个,金额3069亿元,占比总金额3%。对于PCCP的拉动更多的是水利建设,按照过往经验粗略判断,乐观预计将带来PCCP市场空间约百亿,而目前行业存量市场也仅百亿左右;C、PPP市政工程项目2.8万亿,占比26%。市政工程中,污水处理、供水处理、管网建设、海绵城市占比较高,仅此四者合计金额为7000亿,占总的PPP项目金额约10%,预计将带来塑料管领域催化。即使谨慎按照10%的管材占比计算,预计仍有几百亿市场规模。

2)PPP项目加速落地会带来管廊建设预期升温,此影响更偏博弈层面。A、国家对于管廊规划一直都较为重视,管廊建设利国利民,一方面是新基建的一大切入点,另一方面也是地方政府政绩工程体现,年初政府也提出了今年开工建设2000公里的目标;B、国外对比来看,管廊建设也是市政管网建设的一个趋势,在国外如日本、法国、俄罗斯等都有较为广泛应用;C、前期未推广开来主要在于地方政府没有足够的资金,而管廊建设对资金需求较大,1公里需要约1个亿,以北京市为例,2015年北京市底线管网长度为15万公里,足见建设的成本之高;D、现在来看,PPP项目加速落地的确会对综合管廊建设有一定增量推动,今年很多地方的管廊项目都有所推进,但是总体来看还都处于前期阶段,核心问题仍有待解决。

推荐标的:直接参与PPP的PCCP、防水材料、管材及水泥企业首先,直接参与的企业会受益,PPP对资金及背景要求较高,推荐国统股份+纳川股份。两公司均有在手PPP订单合同;且国统是央企背景,未来进一步获得地方甚至全国性PPP订单更为容易。

其次为PCCP行业受益,因为业绩更能得到进一步体现;而且也有管廊建设甚至是运营层面的传导预期(PCCP主要用于长距离输水,但也可以用作综合管廊的廊体而且在国内已有应用,这个是市场上可能被忽视的一点);推荐龙泉股份(行业龙头+在手订单充足,近20亿+定增倒挂+核电催化)、国统股份(直接参与PPP项目+在手订单15亿+切入管廊运营+国改预期+小市值);第三是防水材料企业。如上所述因为主要应用于管廊建设及海绵城市工程,所以相对更偏博弈,因为管廊建设的推进本身是具备不确定性的;企业角度看,龙头东方雨虹将率先受益。

第四是塑料管材企业,其受益程度取决于管廊推进进度,且管廊落地对行业而言并非完全意义上增量拉动。标的推荐伟星新材、永高股份、纳川股份。

第五是水泥等材料拉动,预计影响较小。

总的来看,市场对于PPP的预期仍然较高,市场缺乏热点下仍然是比较好的一个投资热点,毕竟有一定的政府背书;至于对于建材的影响,沿着上面两个逻辑,我们维持乐观看好的判断,继续推荐。首选国统股份、龙泉股份。