投资要点:

2016H1国际原油价格处于低位,石化行业盈利能力受挫

2016H1国际原油均价36.31美元/桶,小于2015年同期的均价55.11美元/桶,受到石油开采子版块与油田服务子版块的严重拖累,上半年共实现营收17927.43亿元,同比下滑14.48%,共实现归母净利180.24亿元,同比下滑68.18%,石化行业整体盈利增速出现进一步下降。

2016Q2油价上行通道,开采、石化盈利能力环比改善,油服业绩持续低迷

2016年1月底国际油价触底回升,第二季度处于上升通道,原油价格提高利好上游石油开采子版块,该板块扭亏,实现归母净利144.72亿元,盈利能力环比大幅改善;于石油化工子版块而言油价上行通道,库存收益明显,业绩录得162.27亿元,环比增长85.88%;油价长期低迷,上游开采投资意愿降低,累得油田服务版块亏幅扩大。

行业资产负债率继续改善,现金流量稳定

从石化行业的资产负债情况来看,负债率在2013年Q3达到高点,约为50.99%,自2014年Q4以来一直呈现出下降态势,2016年Q2石化行业资产负债率约为44.74%,负债情况持续改善。行业经营性现金流同比小幅增长4.3%,因季节性原因,未来二个季度现金流还将逐步提高。

维持“优异”评级

石化行业的盈利能力很大程度上取决于国际原油价格,目前国际原油供过于求,而全球原油需求增长缓慢,我们认为中短期原油价格低位震荡,但长远看60美元/桶是合理的价格。在此经济环境和低油价的大背景下,我们认为炼化企业未来将受益于全国范围内成品油升级;拥有油气资源的公司将受益于未来国际原油价格的提升;下游供给端较为集中的化工品将有望受益于供给侧改革带来的产能出清。