本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌0.35%,上证综指下跌0.96%,跑赢大盘0.61pct,在申万28个子行业中排名第11。涨幅最大的是其他酒类(1.19%)、食品综合(0.25%)、白酒(0.06%)。跌幅居前的为肉制品(-3.25%)、葡萄酒(-2.19%)、软饮料(-2.03%)。个股方面,涨幅前三位为天润乳业(11.17%)、海南椰岛(9.14%)、佳隆股份(8.78%);跌幅居前的是煌上煌(-10.79%)、上海梅林(-5.01%)和金字火腿(-4.95%)。

投资建议:我们认为食品饮料有望在四季度跑出超额收益,建议加大配置。就白酒板块看,一是有估值,目前调整已经较充分,从7月中开始到目前已接近3个月,龙头公司年底估值切换已打开空间,茅台17年估值19倍但真实业绩对应估值应在16x左右,五粮液、洋河估值15x,老窖和古井估值20x,顺鑫农业回调25%,白酒业绩对应17年估值不到20x;二是有基本面,龙头基本面扎实,我们预判中秋期间名酒动销良好,三季报延续分化复苏,即一线好于二线,二线好于三线,强者恒强,部分公司有环比改善,预计洋河、牛栏山经过二季度渠道库存调整后,Q3同比增速将提升;三是有催化剂,我们认为茅台目前的供求关系将决定春节前量价必有其一超预期,茅台四季度供不应求,我们最新调研十一期间一批价保持在960-970,团购价接近1000元,并没有出现回落,渠道9月的货还未补齐,供给不足加上2017年春节提前,很多经销商担心节前备货不足已打算提前备货,造成淡季不淡,价格甚至不降反升,这种局面出现将超市场预期,此外不光茅台,泸州老窖、古井贡、五粮液目前都已完成或接近完成全年打款或发货计划,四季度量价也会有超预期表现,国窖1573已在10月8日发布施行价格双轨制也可看做变相提价。

乳制品行业假期两则新闻,一是伊利公告筹划非公开发行股票,目前内蒙古交通投资有限责任公司拟作为本次发行对象之一参与认购,内蒙交投是内蒙发改委的国有独资公司;恒天然10月4日最新拍卖价格,全部产品下降3.0%,全脂奶粉下降3.8%,我们此前发布深度报告《生鲜乳价格未来将呈“耐克型走势”》,认为原奶价格底部确认,但基于中期国内供求关系及国内外原奶价差,认为价格上涨将使缓慢过程。同时结合草根调研,伊利三季度安慕希继续旺销局部断货,奶粉二季度已消化库存,预计Q3收入较Q2环比有所改善。继续关注公司定增进程。

肉制品方面,生猪价格9/30为17.16元环比8月底降7%,中秋国庆旺季猪价不升反降,有利于双汇屠宰业务提升盈利能力,双汇目前17年估值15-16x,成本和竞争格局中长期改善,未来资本开支将减少,现金流充沛,70%以上分红对应5%股息率,继续重点推荐。

继续推荐好想你,10月10日百草味将推出新品仁仁果,8月底抱抱果推出已证明百草味新品运作能力,四季度双11双12电商旺季带来股价催化,明年收入高增长的确定性会逐步强化,收入切换到明年股价仍有向上空间。

目前食品饮料板块2016年动态PE24.29x,溢价率43%,环比上升0.1%;白酒动态PE21.36x,溢价率26%,环比上升0.4%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、五粮液、顺鑫农业;双汇发展、好想你、中炬高新