梅泰诺:持续推进战略转型,互联网营销布局趋于完善

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-11-29

二次转型彰显公司高度危机感与强执行力,通信服务商持续挺进互联网领域。公司二2010年上市,上市初期,公司与注二通信塔系列产品的研发设计不运维服务。2012年至2013年,公司先后收购数家公司拓展业务至通信服务领域。2015年,公司收购日月同行,正式进军互联网营销领域。2016年,公司作价60亿人民币收购美国互联网营销公司BBHI集团,BBHI收购完成后,互联网营销在公司利润占比有望达到公司90%以上,公司主营业务正式发更为互联网营销。

手握7000家媒体主,全球领先的互联网广告技术公司。BBHI是全球领先的互联网广告供应端平台(SSP)公司,为媒体主提供优质的广告位管理和运营业务。目前,BBHI不全球超过7000家媒体主保持合作,年广告点击量超过8.4亿次。BBHI拞有领先的基于上下文检索的广告技术,其自主算法可根据用户正在浏觅/搜索的网页内容自动和动态的选择用户可能会感兴趌的广告,从而帮助广告主实现精准营销,帮助媒体主大幅提高长期广告收入。

互联网营销全产业链布局趋于完善,共同掘金中国市场。日月同行属于互联网营销领域DSP+SSP平台,BBHI属于SSP平台,两者形成战略协同后可产生规模效应,从而提高公司的整体盈利水平。日月同行的优势在二高效的资源整合和运营能力,拞有优秀的商业发现渠道。BBHI的优势在二RTB实旪算法、自然语言分析能力、上下文检索等先进的广告技术。本次交易完成后,日月同行和BBHI有望发挥各自特长,共同掘金中国互联网营销市场。

大股东杠杆收购BBHI彰显公司信心,管理层做大公司体量动力强劲。在上海诺牧收购BBHI股权的前次交易中,中融国际信托向上海诺牧提供了21亿元贷款,公司董亊长张志勇等人为贷款提供不可撤销的连带担保责任。大股东自掏腰包先杠杆并贩BBHI,再将其注入到上市公司的举措彰显其对公司长进发展的强烈信心,在此种情形下,管理层有较强动力做大公司体量。

盈利预测:考虑此次收购交易,预计2016-2018年备考利润为5.26,6.30,7.61亿元,按当前股价90%为增发价募集配套融资后的股本计算,EPS为1.32,1.58,1.91元,对应当前股价PE为34,28,23倍。给予公司2017年35倍估值,对应目标价55.3元。公司估值较低,且受益于人民币贬值。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:过会风险;业绩承诺不能完成的风险;整合不达预期的风险;

山河智能:行业持续回暖,大股东增持显信心

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-11-29

彰显信心,大股东增持3765万股。11月17日,公司控股股东何清华先生通过深交所大宗交易受让北京千石创富资本管理有限公司通过“北京千石创富资本管理有限公司-民生银行-华鑫国际信托-082号证券投资集合资金信托计划”所持有的公司股份3765万股。本次增持股份占公司总股本的4.98%,成交均价9.6元/股,成交金额3.61亿元。增持后,何清华先生持股比例增至26.96%,加之此前承诺认购2015年度非公开发行股票的20%,彰显控股股东对公司长期发展的信心。

行业回暖,10月挖掘机销量同比大幅上升。据工程机械协会数据,今年10月份,我国挖掘机销量5816台,同比增长71.4%,1-10月份挖掘机累计销量56746台,同比增长16.9%,其他工程机械销量也呈现景气度回升趋势。受基建、地产等行业需求上升影响,今年前十月工程机械开机利用小时数及销量双升,下半年虽有房地产调控政策出台,但铁路、公路、水利水电等基建投资依旧强劲,预计短期内景气度持续。海外市场方面,公司在比利时、印尼等地增设子公司,扩大营收规模,在韩国市场上维持积极增长势头,全液压履带装机等拳头产品占据稳定市场地位,今年上半年公司海外收入同比增长19.2%,毛利率高达37.4%,是公司毛利率最高的市场区域。

海外发展,AVMAX并表业绩添花。公司计划以19.79亿元收购加拿大航空租赁公司AVMAX。今年6月29日公司完成首期AVMAX49%的股权交割,9月30日完成第二期11%的股权交割,目前公司持有60%的股权,余下40%股权将于2016-2018年分三期交割。AVMAX于今年10月起纳入合并报表范围,2015年9月至2016年6月AVMAX实现营收7.37亿元,实现归母净利润2.1亿元,并表后将增厚公司业绩。

中铁山河,布局城市地下工程。今年9月,公司出资2500万元与中铁装备、中铁五局合资设立中铁山河工程装备股份有限公司,注册资本5000万元,公司占50%股份。合作方中铁装备是盾构机及硬岩掘进机制造商,处于国内领先地位,而中铁五局在地铁施工、地下管网建设等方面具备深厚技术积累,公司与上述两方合作,有利于拓展市场渠道,为公司进入轨道交通、地下管廊等地下工程市场打开通道。

盈利预测。不考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司营收分别16.5亿、19.7亿、25.7亿,归母净利润分别为0.59亿、0.98亿、1.53亿,EPS分别为0.08元/股、0.13元/股、0.2元/股。考虑增发及并表因素,预计2016-2018年公司净利润0.88亿、2.8亿、3.9亿,EPS分别为0.12元/股、0.26元/股、0.37元/股,PE分别为85倍、37倍、27倍。公司经营稳健向好,AVMAX资产质地优良,以增发及并表后2017年业绩计,合理估值区间为45-50倍,合理价格区间为11.7-13元,给予“推荐”评级。

风险提示。固定资产投资下滑,国际市场开拓不及预期。

天地科技:多元化业务显成效、受益煤机行业回暖

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2016-11-29

高端煤机技术与装备服务商,受益煤机行业底部转暖:天地科技主营煤炭机械及煤炭安全装备,2015年收入占比达60.58%。今年以来在供给侧改革的影响下,煤价已上升50%左右,我们判断煤炭价格在未来一段期间内仍处于上升通道。受益于煤炭价格上涨带动煤机行业底部转暖,我们预计公司今年四季度经营业绩将有较大改善。

产能去化提升集中度,煤机行业迎来存量更换高峰期:煤炭行业落后产能去化将提升大型煤矿的集中度,进而提高综采机械化率。根绝中国煤炭建设协会统计,从2013-2015年,年产120 万吨大型煤矿的数量由850家增加到1050 家,同期,年产30 万吨小型煤矿的数量由9800 家减少到7000家,我们判断未来煤炭行业的集中度仍将进一步提升。同时,受煤价影响,部分煤机企业在近几年先后关停,加快了行业产能出清,未剩余存活的企业提供了更大的生存空间。由于煤机上一轮投资高峰在2010-2012年,按照5-7 年生命周期计算,煤机行业将迎来存量更换的高峰期。

煤炭清洁利用资产顺利整合,关注中煤科工后续资本运作:中煤科工2015年将煤科院和上海煤科注入天地科技,通过煤粉锅炉实现天地科技向环保方向的转型。煤粉锅炉排放优于燃气,且成本只有天然气的1/3到1/4,煤粉锅炉天津项目取得了良好的示范效应,未来有望得到大面积推广。天地科技作为中煤科工集团下属唯一上市平台,集团已经承诺未来以天地科技为平台逐渐进行资产整合(2014年已将北京华宇、重庆院和西安院注入天地科技),后续的资本运作依然值得关注,不排除未来实现集团整体上市的可能。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价7.50 元。我们预计公司2016-2018年的净利润增速分别为-8.1%、25.1%、22.0%,对应EPS 为:0.27 元、0.34 元、0.42 元。

风险提示:煤机行业持续下滑,煤粉锅炉推广情况不达预期。

孚日股份:控股股东增持股份,看好公司长期发展

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-11-29

核心观点:

公司股东孚日控股于11月28日增持236.48万股公司股票,占总股本的0.26%。此外,实际控制人及孚日控股拟在未来12个月内增持不超过总股本2%的公司股份(含此次增持)。

公司股东发展信心十足,公司投资价值凸显。

公司实际控制人及控股股东计划增持不超过2%的公司股份,充分彰显了股东对公司长期发展的信心。此外公司第一期员工持股计划购买975万股,锁定期一年,存续期三年,成本价7.01元/股。股东增持及员工持股一方面为公司经营构建起长效激励机制,另一方面也凸显了公司的投资价值。

主业经营稳健,人民币贬值增强公司竞争力。

公司目前经营稳健,业绩有进一步向好的趋势。16年前三季度实现营收32.76亿元,同比+3.24%,实现归母净利润2.42亿元,同比+12.22%,其中三季度单季表现好于上半年。公司外销收入占比70%以上,人民币贬值对于公司是长期趋势性利好。另外公司拟配股不超过10亿元用于偿还贷款,完成后有望大幅降低财务费用。

积极探索多元化经营,打开业绩成长空间。

公司15年出资3000万设立山东孚日售电有限公司,拟切入当地售电市场;出资2亿设立北京信远昊海投资有限公司,旨在帮助公司考察合适的投资项目,寻求多元化经营切入点,预计未来投资项目会陆续落地。

16-18年业绩分别为0.40元/股、0.44元/股、0.48元/股对应16年PE19倍。公司业绩稳定,且受益于汇率贬值,考虑到发展售电业务和设立投资公司探索多元化经营,维持“买入”评级。

风险提示。

汇率波动风险;对外投资和新业务拓展风险;煤价持续上涨风险;

铁汉生态:年底订单高峰期或已到来

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-11-29

事件:11月28日,公司公告:公司作为联合体成员预中标江西省抚州市抚河流域生态保护及综合治理(一期工程)PPP项目,据初步估算,该项目工程总投资额约为48.14亿元,其中公司承接工程的金额约为7.22亿元。

持续发力PPP,年底订单或迎来高峰期。PPP是目前中央层面力推的一种新型项目融资模式,在控制地方政府债务规模目标约束下,PPP是政府拉动投资最有效的手段之一。公司积极迎合PPP加速落地的大趋势,先后获取了大量PPP订单。考虑到规模庞大的存量PPP项目正在加速完成采购,公司部分前期在洽谈订单在年底或将逐步释放,公司订单或将迎来高峰期。

在手订单饱满,奠定公司明年业绩高增长基础。今年以来,公司加大力度进行市场开拓,订单保持了快速增长。根据公司公告统计,截止9月底,公司在执行订单总额121.08亿元,其中未完成部分54.19亿元。除此之外,截至目前公司在手未执行订单高达120.88亿元。在手订单规模十分饱满,为公司明年业绩高增长奠定了坚实基础。

高毛利的生态修复业务占比逐步提高,或驱动公司盈利水平继续提升。今年以来,公司承接了大量水环境治理PPP项目订单,而且公司还参股了中国水务,未来有望借助中国水务央企资源优势持续获取更多相关生态修复类PPP订单。由于生态修复类业务相对传统园林工程业务毛利率更高,随着公司承接的生态修复类PPP项目逐步落地,有望给公司贡献丰厚的盈利,并驱动公司整体盈利水平提升。

星河园林、广州环发业绩或超预期,并表显著增厚公司整体业绩。根据对赌协议,星河园林承诺2016年净利润不低于8450万元,广州环发承诺2016年净利润不低于1700万元。2016年前三季度星河园林净利润为7765.81万元,广州环发净利润为1668.60万元。我们认为,星河园林、广州环发2016年业绩有望大幅超预期,并表将显著增厚公司整体业绩。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.38/0.61/0.85元。当前股价对应2016年的PE为33倍。

风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。