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铁路行业投资报告:中国获得首个海外高铁建设合同

2017-04-14 07:38:00

 

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中国和印尼签署了雅加达-万隆(总长度142 千米)的高铁(HSR)项目总承包合同(设计、采购、施工总承包)。这是中国获得的第一个海外高铁建设合同,意味着中国在海外高铁市场取得突破,这将有助于中国高铁行业进一步提升国际市场份额。由中国铁建(1186.HK/港币11.48, 买入)的主要竞争对手牵头的中国承包商联合此次中国赢得印尼高铁总承包合同意味着中国鼓励高铁出口的政策和“一带一路”项目的落实获得里程碑式的进展。合同在雅加达签署,签署双方分别为负责监督雅万高铁项目实施工作的中印尼高铁公司(KCIC)以及由中国铁建主要竞争对手牵头的高铁合同承包商联合体(HRSCC)。

雅万高铁连接雅加达和万隆,总长度143 千米,总投资额达47 亿美元(324亿元人民币),对应单位成本为3,280 万美元/千米或2.27 亿元人民币/千米。

设计速度为350 千米/小时,建设期为36 个月。高铁建成后,两个城市间的行程时间将由目前的3 个小时多缩减至40 分钟以下。中方将为此项目提供融资,不需要印尼政府做债务担保。项目回收期由40 年延展至50 年。

该项目的各部分具体由哪一个承包商联合体成员负责还有待进一步协商。我们认为中国铁建的主要竞争者将会承担建设合同的主要部分,中国电建(601669.CH/人民币8.40, 未有评级)也将参与其中。中国通号(3969.HK/港币6.44,买入)将负责信号和通讯系统的建立。中国中车(1766.HK/港币7.77, 买入)将会为印尼高铁线路提供11 列时速为350 千米的动车组。在建工程价值将会在未来三年依次计入报表,铁路车辆价值将随后计入。

中国在竞标中面临的主要竞争对手是日本,是由三菱、东芝和住友组成的联合体。日本的优势来自其高铁技术发展的悠久历史、更低的财务成本以及更低的价格。中国的优势是在运营的高铁线路距离更长,并且不需要印尼政府提供担保。在亚洲铁路市场,日本是中国的主要竞争者。“一带一路”论坛将于5 月中旬召开,由于一些海外项目和可能在此峰会期间签署,这将成为“一带一路”概念股近期最主要的催化剂。对于整个建筑工程板块来说更是核心催化剂。我们认为所有“一带一路”概念股股价都将被重估。其中,中国机械工程(1829.HK/港币6.11, 买入)依然是估值最低的,是我们的首选推荐股。另外我们也重点推荐中国交建(1800.HK/港币11.38, 买入),因为公司拥有良好的基本面但估值较低。

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