上海机场流量增速减缓,估值仍有上升空间:2016年5月开始,由于生产数据不达标,上海机场被停止受理客运加班、包机和新增航线航班申请;叠加2016年下半年,国际航线需求增速有所下降,上海机场流量增速略有下滑。一季度以后,预计国内商务需求,另外欧洲市场转好,上海机场流量增速有望企稳。我们对上海机场进行了DCF估值,考虑S1、S2投产后,机场预计再次进入放量阶段,计算得出每股价值为43.82元,5月3日收盘价为35.33元,仍有24%上涨空间。

白云机场免税招标预计抵消T2影响:白云机场作为珠三角三大机场之一,腹地经济快速增长的同时,市场份额保持稳定,正在建设T2航站楼,预计2018年投入使用。在目前产能过剩的情况下,仍然在2016年取得较快增长。另外,4月28日,白云机场发布了T2出境免税招标公告,我们测算综合考虑之前T1+T2进境免税和T2出境免税招标,白云机场将获得净利润增量约8亿元,较2017年业绩弹性达到55%,预计将消除因T2投产后成本费用上升对净利润带来的不利影响。整体来看,我国主要枢纽机场与欧洲成熟机场对比,PE和PB估值水平较低,具有修复空间。

中国国航提价策略保障收益品质:2015年开始,在低油价的背景下,航司为了争抢航权,布局市场,拼命投放国际航线。目前航权争夺告一段落,并且低价策略会使行业都受损失,中国国航决定采取价格优先策略,期望提高票价。目前市场增量有复苏态势,支持公司这样的策略。中国国航国际线布局最为完善,国际ASK投放占比达到50%,有能力主动减少长航线投放,国际线增速下降最快,通过改善供需状况提高客座率的策略,提高票价从而增厚业绩。并且公司制定的提价计划,已在订座系统中有所反应。另外,由于首都机场4月份跑道大修,使得中国国航运力投放下降,更有利于提高票价,收益品质在三大航中保持领先。

机场行业内生增长稳健,叠加近期收费提价与免税招标利好,或将迎来业绩和估值双重估,重点推荐:上海机场,积极关注:白云机场;航空供需改善,票价有望在旺季客座率上升时获得推动。原油价格窄幅震荡,减轻航司航油成本压力;美元兑人民币企稳,叠加航司主动降低美元负债比例,汇兑损失预计同比有明显下降。中国国航拥有在北京枢纽的绝对优势,国际航线布局完备,深耕优质市场;采取价格优先战略,将充分享受旺季到来时票价回暖带来的业绩提升;PB估值在三大航中最低,具有修复空间,重点推荐。