估值方面：截至2017年5月25日，申万食品饮料动态市盈率约为29倍，在申万一级行业中排名第14位。食品饮料子板块中，黄酒（52.67倍）、软饮料（49.20倍）、啤酒（45.99倍）估值前三甲，肉制品（21.77倍）、乳品（23.01倍）、白酒（28.20倍）估值位居后三。

细分行业最新产量数据：1）2017年1-4月白酒行业累计产量444万千升，同比增加3.7%，白酒累计产量低速增长；2）2017年1-4月啤酒行业累计产量1328万千升，同比下降1%。建议关注啤酒行业并购整合，期待竞争格局改善带来的净利提升。3）2017年1-4月葡萄酒累计产量30.5万千升，同比下降9.2%；同期累计进口量21.1万千升，同比增长5.1%，进口葡萄酒增速高于国产水平，且进口量占到消费总量40.9%；4）2017年1-4月鲜、冷藏肉累计产量1173万吨，同比增长11.1%；5）2017年1-4月乳制品累计产量903.1万吨，同比增长1.5%。

近期行业重要新闻：1）5月份第2周生鲜乳平均价格3.46元/公斤，比前一周下降0.3%，同比持平；2）4月份全球原料奶IFCN价格指数为34.70美元/100公斤，折合人民币2.39元/公斤，环比上月37.20美元下跌2.5%；3）全球乳制品第188次拍卖，全脂奶粉再次上涨1.3%，6-11月份交货合约平均价格为3312美元／吨，折合原料奶为3.53元／公斤；4）李保芳表示，今年茅台酒26000吨的供应量是保底量，台酒出厂价不调整；5）张裕2017年第二次临时董事会审议通过了两个投资收购议案，表明其海外并购战略再下一城。?投资建议：白酒方面：全年来看，白酒是景气度最高以及业绩确定性较强的板块，尤其是高端白酒复苏趋势最为明确，值得重点关注。大众食品方面：配方粉注册制叠加二胎政策红利，婴幼儿配方粉行业有望迎来拐点；受原奶及包装材料上涨的推动，区域性奶企开启涨价潮，促销缩减，竞争格局改善，液奶行业盈利能力有望改善；受益于餐饮行业向好，调味品行业增长改善，在消费升级带动下，调味品景气度不断提升。除白酒板块外，乳品及调味发酵品板块也值得关注。个股建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、伊利股份、贝因美和双汇发展。