当前通信行业 PE 仍相对高企， 考虑到目前处于 4G 和 5G 的过渡期（以中国移动为例， 5G 大额投资预计将在 2019-2020 年落地），我们认为下半年有业绩支撑的公司将会继续优于行业表现获得超额收益，主题投资把握万物互联， 关注 NB-IoT 和 5G 建设。 结合行业和基本面， 建议关注中兴通讯、信维通信、海能达、亨通光电、中天科技、宜通世纪、广和通、光迅科技、中国联通、烽火通信、通宇通讯、通鼎互联等。

通信板块估值高企， 存在回调风险： 通信板块年初至今下跌 6.64%，居各行业中部。受运营商建设周期等因素影响，板块（剔除中国联通和中兴通讯） 2017Q1 扣非后净利润同比下降 3.62%。当前行业 PE 88 倍，距离历史高值 104 倍仅约 15%，相对历史 PE 中枢 53 倍有 65%的溢价，而市场已经近一半行业接近价值中枢，通信板块存在继续回调风险。

业绩龙头领跑半年收益： 上半年通信个股（剔除次新股）获得正收益的共 15 家，占比 18%，其中收益超过 20%的公司亨通光电、中兴通讯、信维通信、齐星铁塔（收购北讯电信）都是具有业绩支撑的行业龙头。

NB-IoT 网络建设规模达千亿， 硬件开始集中出货： 华为 Neul Iceni 芯片 4 月实现规模量产 20 万片/月，年中实现 100 万片/月，下半年 Boudica120 和 150 也能大规模出货，此外下半年 Intel、 中芯微电子、 锐迪科等均有产品量产，硬件迎来集中出货。 6 月工信部发文， 2017 年末 NB-IoT网络基站规模达到 40 万个，连接总数超过 2000 万； 2020 年实现全国普遍覆盖， NB-IoT 基站规模达到 150 万个，连接总数超过 6 亿。 我们测算到 2020 年，我国 NB-IoT 芯片、通信模块、基站设备升级市场规模将分别达 40 亿元、 200 亿元、 300 亿元，考虑到核心网、其他网络配套建设、平台等建设，预计整体 NB-IoT 网络建设市场规模将达千亿级别。

5G 我国 2019 年预商用，主题投资临近机会节点： Jefferies Equity 预测中国运营商对 5G 网络建设在未来 7 年内总投资额将高达 1800 亿美元，较 4G 大幅增长(约 50%）。 小基站和 Massive MIMO 目前是主要关注点。参照 4G， 4G 指数在网络商用前一年（2012.11-2013.11）相对上证指数有明显相对收益，我们认为当前 5G 产业链的投资机会值得关注，推荐主设备商、光纤光缆、基站（包括小基站）和终端器件领域机会。