需求超预期，煤价高位盘整，煤炭销量大增。 根据国家统计局发布最新数据显示 1-6 月份，全国原煤产量 17.1 亿吨，同比增长 5.0%；其中 6 月份，原煤产量 3.1 亿吨，环比 5 月份增长 3.33%。 供给端煤炭产量稳步增加。 需求方面，据统计局数据显示， 2017 年 1-6 月，全社会用电量累计 29508 亿千瓦时，同比增长 6.3%； 2017 年 1-6 月份我国粗钢 41975万吨，同比增长 4.6%。 整体 17 年二季度供给端受发改委供给偏宽松的政策导向影响， 新建产能、核增产能不断获批，煤炭产量稳步增加， 但是于此同时受内蒙古、 山西等部分地区安全监察和环保督查应，部分煤矿停产检修，冲抵了新增产能的释放， 是的煤炭产量增幅不达预期， 加之需求在 6 月份超预期上升， 从而使得国内动力煤价格在 6 月初触底反弹。

2017 年中报预计整体表现符合前期判断， 动力煤煤价反弹使龙头公司中报业绩大幅上涨。根据我们预计的 2017 年中报业绩数据看：（ 1）受二季度动力煤和焦煤价格均价略低于一季度影响， 大多数公司二季度业绩略低于一季度，尤其是焦煤类上市公司。 （ 2） 但是受需求好于预期影响，主要动力煤生产企业因销售量环比大幅上升，从而导致二季度业绩出现超预期上涨。（ 3） 因 16 年上半年国内煤炭价格处于底部，经过 16 年供给侧改革，煤价大幅上涨， 17 年中报业绩均同比 16 年同期大幅增长。

我们预计煤炭行业重点公司 2017 年中报业绩情况如下：

（ 1） 业绩超预期的公司有 2 个： 陕西煤业（ 0.56，同比增长 21 倍，主要受益于二季度煤炭销量大幅增长所致）、 蓝焰控股（ 0.25，受益于煤气管道的建成和新增了瓦斯治理服务收入） 。

（ 2） 同比扭亏为盈的公司有 4个： 兰花科创（ 0.44， 受益于煤价、尿素价格上涨，公司扭亏为盈） 、 *ST 平能（ 0.11， 煤价上涨导致公司扭亏为盈） ， 昊华能源（ 0.54，受益煤价上涨，和内蒙资源扩张）、 山煤国际（ 0.02， 公司扭亏为盈；主要受益于供给改革以来煤价上涨）

（ 3） 业绩基本符合预期的公司有 13 个： 中煤能源（ 0.17，公司今年以来通过优化结构，降低成本，加之煤价上涨带来盈利改善） 、 盘江股份（ 0.07； 公司受益于煤炭价格回升） ； 大同煤业（ 0.02，去年同期大同出售资产导致 17 年中报业绩同比下滑） 、 新集能源（ 0.05，受益于煤价持续上涨，公司实现扭亏为盈）、 平煤股份（ 0.27， 17 年二季度公司完成集团优质资产注入，煤价上涨盈利大幅增加。 ）、潞安环能（ 0.33， 1829%；公司受益于二季度喷吹煤价格高位盘整）、 西山煤电（ 0.29,754%；受益于煤价上涨） ； 开滦股份（ 0.18， 419%； 虽然二季度焦煤、焦炭价格有所下跌，但是同比盈利大幅改善） 、 上海能源（ 0.45,13.35%； 受益于煤价上涨）、 阳泉煤业（ 0.34,866%， 受益于煤价上涨）、 永泰能源（ 0.02，-12%，煤价上涨公司电力资产亏损） 、 冀中能源（ 0.16， 5904%） 、 兖州煤业（ 0.7， 479%）

投资建议： 动力煤供需格局完全取决于内蒙地区变量，内蒙古安 264 个“体检”煤矿预计 7 月 10 日后陆续复产， 8 月 8 日内蒙古大庆后大部分复产， 煤炭供需格局将会改变，价格回调。 近期主要焦煤企业自发联合限产， 使得焦煤价格企稳且小幅反弹，但是蒙古炼焦煤进口持续增加的影响， 其限产效果堪忧。山西国企改革预计具体方案将会在 10 月份以后出台。重点推荐煤价稳定业绩较好的标的陕西煤业， A 股唯一煤层气标的蓝焰控股和国改龙头西山煤电、 山煤国际、 潞安环能。