行业观点

品牌升级驱动电商行业高速增长： 今年以来，电商行业增速没有放缓的趋势， 反而迎来了新的“黄金时代” ——“ 618”从京东购物节变成全民购物节，京东实现稳定盈利，阿里巴巴给出了超出市场预期的业绩指引。我们认为，品牌升级是电商增长的最大驱动力：现在的用户不再以“低价” 或“性价比” 为第一优先，而是追求“品质生活”。在中国城市消费整体升级、购物场景迁移的大背景下，高端服装、美妆、母婴、保健品成为网购消费者的新宠。未来几年，大数据带来的精准营销，以及内容电商带来的交叉引流，有望推动电商平台持续实现“高质量的增长”。

“新零售”试图全面改造传统零售： 2016 年底以来，电商巨头向传统零售行业大举扩张。 阿里认为，“新零售”是以消费者体验为核心、数据驱动的泛零售业态。中国传统零售业存在许多不足，电商巨头试图以打通线上线下渠道、整合用户数据的方式，给传统零售注入活力。目前，阿里和京东不约而同地选择便利店作为第一突破口，无人便利店、无现金城市成为时髦名词。亚马逊收购全食超市，说明“新零售”是全球性的趋势。传统零售商不会消亡，而是会经历优胜劣汰的改造过程。

投资建议

阿里路线 VS 京东路线： 作为两大电商巨头， 阿里巴巴和京东在长期路线上存在三大分歧：阿里一直依靠第三方商家、采用“轻资产”的平台模式；而京东有一半的 GMV 来自“重资产”的自营模式。阿里在娱乐内容方面投资巨大，建立了包括影视、短视频、直播、社交媒体在内的产业链；而京东几乎完全不涉足娱乐内容领域。阿里在新零售方面只提供数据和营销支持，具体运营都交给合作伙伴；京东则延续“重资产”路线，提出在全国开设 1 万家专卖店和 100 万家便利店。京东能否实现对阿里的赶超，取决于三大战场：非标品类战场，用户时间战场，以及三线以下城市战场。

电商代运营迎来新机遇： 宝尊电商作为中国最大的电商代运营公司， 受益于电商品牌升级的东风，实现了品牌覆盖面和 GMV 的高速增长。 未来，天猫平台会更注重对高端品牌的导流，而京东也更注重吸引高端品牌开设旗舰店，这都有利于宝尊的可持续发展。在新零售领域，宝尊也可以通过先进的CRM 和 SCM 技术，为线下零售商提供宝贵的增值服务。

垂直电商平台面临困局： 唯品会、 聚美优品等垂直电商平台则面临“高不成，低不就”的两难局面：要扩大规模和品类、挑战两大电商巨头，是不现实的；留在已有的地盘上，增长潜力已经非常有限。除非能找到新的利基市场，否则垂直电商平台的空间将被阿里、京东进一步挤压。 网易旗下的考拉、严选有一定的特色和用户基础，但是目前规模还太小。