8月铝产量下降，印证供改减产影响

据国家统计局周四（9 月 14 日）公布的数据显示，中国 8 月原铝产量为264 万吨，同比下滑 3.7%，环比下滑 1.9%，连续第二个月下滑，月产量为自 2016 年 4 月以来最低水平。而据另一数据源百川资讯显示， 8 月全国电解铝产量环比下降 1.42%，亦可印证电解铝产量确乎其事，电解铝减产情况正在有条不紊地进行。

产量既降，库存下降还远乎？铝板块将迎来第二波行情

据 SMM 数据，9 月 14 日国内七地库存合计 164.1 万吨，相比一周前仅增加 0.1 万吨，而周中 9 月 11 日，七地库存下降至 160.9 万吨， 综合来看库存连涨势头已趋缓。此前市场一直对电解铝所谓的“高库存”现状较为担忧，我们反复强调过当前库存对应可用库存天数约 15 天，历史上看并不算太高。 其次， 由于看涨囤货， 供给侧减产将铝水提前铸成铝锭等因素存在，铝库存出现反季节上升的短暂现象不太可能持续，产能缩减产量下降后，库存的下降将会来得很快，铝板块或将迎来由基本面催化的第二波行情。

从过剩到紧平衡，当下正处行业拐点之年

据阿拉丁数据，2011-2016 年间电解铝或多或少都存在供过于求的情况，2015 年由于供给增速高于需求增速，年度出现约 75 万吨的表观过剩量，四季度铝价跌至 1 万元/吨以下，几乎全行业亏损。铝的需求增速历来较为可观，未来 2-3 年内保持 5-7%的增速概率也较大，行业供过于求的主要问题在于无序扩张。本次供给侧改革严打违规产能，将无疑勒住无序扩产的缰绳。据我们测算， 18-19 年国内电解铝行业供需缺口为 19.29 万吨、 39.59万吨，行业格局将从过往的过剩局面转向紧平衡甚至供不应求。

新增合规产能成稀缺，关注带有产能增量的铝企

政策严控下合规产能无疑成为 “香饽饽” ，而拥有合规新增产能的公司更需关注，A 股中中国铝业拥有 500 万吨合规产能指标，其贵州华仁、中铝华润、广西华磊等新项目均在投建之中，云铝股份收购曲靖铝业后总产能将达到 158 万吨，此外还有昭通驰宏 70 万吨电解铝项目和鹤庆溢鑫 21.04万吨项目待后续投产，产能弹性充分，建议投资者予以重点关注。