主要观点

一、11月份解禁规模总量为1975亿元，单月较10月环比下降30%。以10月27日的收盘价来测算，2017年全年解禁规模约为2.81万亿元，四季度为7990亿元；其中11月解禁规模为1974.64亿元，占全年解禁规模的7.04%，低于全年月度解禁均值(2338.85亿元)。另外，11月解禁规模较10月份(2821.34亿)下降846.70亿，环比下降30%。

二、 11月解禁压力主要集中在其中5个交易日，其他时间解禁规模相对偏小。11月单日解禁规模较大的交易日有：11月20日(492.30亿)、6日(304.75亿)、13日(159.86亿)、3日(139.04亿)、7日(138.64亿)。以上5个交易日解禁规模共计1234.58亿，占11月份的62.5%；除了以上交易日解禁压力较大外，其他时间解禁压力均相对偏小。

三、 11月以首发原股东解禁为主，规模为1105亿；一般来说首发原股东解禁后的减持意愿相较定增解禁要弱，11月解禁减持压力有所减小。11月首发原股东解禁规模1105.44亿，占比55.98%；定增解禁规模768.08亿，占比38.90%；二者合计占比94.88%。

四、 11月解禁主要集中在主板，解禁规模占比45.1%；需提防中小创估值偏高的个股减持动力相对更大。11月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为890.37亿、755.67亿、328.59亿，占总规模比重分别为45.1%、38.3%、16.6%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为45家、46家、24家，占解禁公司总数比重分别为39%、40%、21%。

五、 解禁规模行业分布方面，“医药生物、传媒、电子、机械设备、计算机、电气设备、汽车”等行业占比相对较大，大多是受个股的影响，与行业属性关系不大。解禁规模较大的行业依次为：医药(373.15亿，步长制药、贝达药业)、传媒(244.81 亿，印纪传媒)、电子(204.41 亿，金安国际、海洋王)、机械(192.23亿，精测电子)、计算机(164.08亿，中科曙光)、电气设备(117.23亿，中电电机)、汽车(110.10亿，福达股份)，上述7个行业解禁规模占11月比重为71%。

六、解禁个股方面，11月份“步长制药、印纪传媒、中科曙光、贝达药业、金安国纪、云铝股份、海洋王”等解禁规模较大(具体参见图表11、12).上述个股解禁规模分别为192.21 亿、186.58 亿、95.78 亿、90.92 亿、77.17 亿、64.96 亿、58.20亿。另外，11月份解禁数量占流通股本比例较大的个股有海洋王、步长制药、印纪传媒、贝达药业、福达股份、中电电机、吴江银行等，比重均在70%以上。

七、投资建议：1)11月解禁规模为1975亿元，占全年解禁规模的7.04%，低于全年月度解禁均值(2338.85亿)，较10月份(2821亿)环比下降30%；2)11月解禁主要集中在5个交易日：11月3日、6日、7日、13日、20日，其他时间解禁压力均相对偏小；3)11月以首发原股东解禁为主，首发原股东解禁规模为1105.44亿，占比55.98%；4)A股市场运行由多因素主导，其中解禁市场为影响因素之一；综合其他因素，11月份我们延续看好A股行情的观点。

风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等

报告正文

一、11月解禁总量分析

1.1 11月份解禁总量

11月份解禁规模总量为1975亿元，单月较10月环比下降30%。以10月27日的收盘价来测算，2017年全年解禁规模约为2.81万亿元，四季度为7990亿元；其中11月解禁规模为1974.64亿元，占全年解禁规模的7.04%，低于全年月度解禁均值(2338.85亿元)。另外，11月解禁规模较10月份(2821.34亿)下降846.70亿，环比下降30%。

1.2 11月单日解禁分布

11月解禁压力主要集中在其中5个交易日，其他时间解禁规模相对偏小。11月单日解禁规模较大的交易日有：11月20日(492.30亿)、6日(304.75亿)、13日(159.86亿)、3日(139.04亿)、7日(138.64亿)。以上5个交易日解禁规模共计1234.58亿，占11月份的62.5%；除了以上交易日解禁压力较大外，其他时间解禁压力均相对偏小。

二、11月解禁结构分析

首发原股东解禁和定增解禁为主要解禁类型，规模合计约占94.88%；11月以首发原股东解禁为主，占比55.98%。在解禁中一般以首发原股东解禁和定增解禁为主，11月首发原股东解禁规模1105.44亿，占比55.98%；定增解禁规模768.08亿，占比38.90%；二者合计占比94.88%。

在首发原股东解禁和定增解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强；而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。11月首发原股东解禁占比较大，解禁减持压力较定增解禁相对偏小。

三、11月解禁上市板分析

11月解禁主要集中在主板，解禁规模占比45.1%，解禁公司家数占比39%。11月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为890.37亿、755.67亿、328.59亿，占总规模比重分别为45.1%、38.3%、16.6%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为45家、46家、24家，占解禁公司总数比重分别为39%、40%、21%。

四、11月解禁行业分析

4.1 解禁规模维度

11月份解禁集中在：医药生物、传媒、电子、机械设备、计算机、电气设备、汽车等行业，以上7大行业解禁规模共计1406亿元，占比71%。11月份，解禁规模最大的行业为医药生物，规模为373.15亿，占11月比重为18.9%；其次依次为传媒(244.81亿)、电子(204.41亿)、机械(192.23亿)、计算机(164.08亿)、电气设备(117.23亿)、汽车(110.10亿)，占比分别为12.4%、10.4%、9.7%、8.3%、5.9%、5.6%。

4.2 解禁公司家数维度

从解禁公司家数维度来看，11月份解禁集中在机械设备、计算机、电子、医药生物、传媒、轻工制造、汽车等行业。11月份共115家公司有解禁行为，其中机械设备、计算机、电子、医药生物、传媒、轻工制造、汽车等行业解禁公司数较多，分别为17家、9家、8家、8家、7家、7家、7，共计63家，占比54.8%。

五、11月解禁个股分析

5.1 解禁规模维度

11月份解禁集中在个别个股，解禁规模较大的个股依次为：步长制药、印纪传媒、中科曙光、贝达药业、金安国纪、云铝股份、海洋王等。从11月解禁个股方面来看，解禁规模较大的依次为步长制药(192.21亿元)、印纪传媒(186.58亿元)、中科曙光(95.78亿元)、贝达药业(90.92亿元)、金安国际(77.17亿元)、云铝股份(64.96亿元)、海洋王(58.20亿元)等，分别占11月解禁规模的9.7%、9.4%、4.9%、4.6%、3.9%、3.3%、2.9%；合计为765.82亿元，占比38.8%。

5.2 解禁数量占总股本比例维度

11月份，解禁数量占解禁后流通股本比例比较大的个股为海洋王、步长制药、印纪传媒、贝达药业、福达股份、中电电机、吴江银行等，比重分别为82.5%、78.7%、77.9%、76.2%、74.7%、72.0%、71.5%，均在70%以上。

六、投资建议

1)11月解禁规模为1975亿元，占全年解禁规模的7.04%，低于全年月度解禁均值(2338.85亿)，较10月份(2821亿)环比下降30%；

2)11月解禁主要集中在5个交易日：11月3日、6日、7日、13日、20日，其他时间解禁压力均相对偏小；

3)11月以首发原股东解禁为主，首发原股东解禁规模为1105.44亿，占比55.98%；

4)A股市场运行由多因素主导，其中解禁市场为影响因素之一；综合其他因素，11月份我们延续看好A股行情的观点。

风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等