事件：财政部发文，自 2017 年 12 月 1 日起，将以暂定税率降低共计 187 项消费品的进口关税，平均税率将由 17.3%降至 7.7%，下降近 10PCT。其中，涉及服饰箱包类消费品共计 38 项，平均税率将由 20.4%降至 8.7%，下降 11.7PCT，降幅超越整体水平。此次降低消费品的关税，将更好的满足消费者对优质品、中高端消费品的需求，进一步释放国内的中高端消费需求。

评论：

1、此次下调消费品进口关税范围更广，力度更大。

1）覆盖范围更广。 截止 2017 年 11 月，财政部已对 152 项消费品实施暂定税率，此次新增 26 项消费品，涵盖服饰箱包、保健品药品、食品、家用设备等品类，所有暂定税率消费品涉及贸易进口额约为 236 亿美元。2）降税力度更大。对于新增实施暂定税率的品类，一般按最惠国税率减半安排；对于部分前期已实施暂定税率的品类，则进一步适当降低税率。

2、下调关税的背景下，相较于一般进口贸易，跨境电商价格优势仍存

目前一般进口贸易和进口跨境电商在进口环节均需要缴纳关税、增值税和消费税，三者相加则为进口环节的整体税赋。我们依据这三种税率，将一般进口贸易税率、跨境电商进口税率（限额内）、跨境电商进口税率（限额外）进行统计分析，得到如下结论：（注：跨境电商限额内指单笔交易不超过 2000 元人民币，且一年内累计交易不超过 20000 万元人民币 ）

1）对于限额内的进口商品，跨境电商价格优势仍存。即对于限额内的跨境电商商品，海关免征进口关税，同时增值税和消费税较一般贸易具有七折优惠，使得整体税赋低于一般进口贸易商品。虽然不受此次下调关税的影响，但相对于一般进口贸易，限额内跨境电商商品仍然存在价格优势。

2）对于限额外的进口商品，跨境电商与一般进口贸易税率相同，共同享受下调关税的优惠。对于限额外的跨境电商商品，海关并无优惠政策，需要缴纳关税，且税率与一般进口贸易税率相同。同时，据抽样调查显示，关税额在进口商品的终端零售价中占比约为 0.5%-7%，基于此次下调部分消费品的进口关税，限额外的进口跨境电商商品与一般进口贸易商品同时享受下调关税的小幅优惠。

3、推荐标的：跨境通

综上所述，我们认为此次下调部分消费品进口关税对进口跨境电商行业影响不大，对一般进口贸易形成小幅利好。跨境通进口业务方面，潜在收购标的优壹电商六成以上业务为一般进口贸易，受益于此次下调部分消费品关税；环球易购五洲会一般进口贸易业务占比约为 10%，则受此次下调关税影响较小

我们持续看好跨境通，2017 年公司的重点聚焦在管理体系/绩效体系等管理机制的优化层面，以及供应链和库存等方面的调整。经过 1 年的精细化调整，目前公司组织管理体系基本梳理完毕，库存及现金流问题也有所优化，2018 年开始将在保证客户体验的基础上注重规模增长，继续做强。凭借规模化及资金优势预计明年公司仍有望保持快速增长。

目前看，从 10 月和黑五销售表现看， Q3VAT 阶段性影响已过，我们认为公司对供应链、引流方式、库存周转和自有品牌建设等方面的整合将有助于夯实自营业务长期发展的根基。而明年提出提升客户体验感的策略说明公司已率先认清零售企业发展的核心，从战略发展的前瞻性而言优于同行业小企业。

考虑到近期股价回调较多，基本接近前海董事长 18 元持股价，现价可为明年布局， 18PE 22X（含优壹），估值不高。